20221024-国元证券-芒果超媒-300413.SZ-2022年三季报点评_会员业务稳步增长_广告业务承压影响Q3业绩_3页_1mb

报告摘要

芒果超媒（300413）发布2022年三季报，整体业绩受到宏观经济及疫情影响，广告业务承压，但会员及运营商业务稳步增长，展现出较强的业务韧性。

整体业绩表现
2022年前三季度，公司实现营业收入102.39亿元，同比减少11.97%；归母净利润16.78亿元，同比减少15.24%；扣非归母净利润15.37亿元，同比减少22.04%。单三季度营业收入35.24亿元，同比减少6.72%；归母净利润4.88亿元，同比减少7.80%；扣非归母净利润4.42亿元，同比减少16.91%。
广告业务承压
广告业务收入同比下降26.33%，主要受宏观经济及疫情影响，导致整体市场环境不佳。
会员及运营商业务增长
芒果TV会员业务收入同比增长7.83%，得益于“芒果剧选”、“M-club”等创新运营策略，会员粘性与续费率持续提升。运营商业务收入同比增长16.39%，主要由于付费模式优化和“芒果卡”在多省上线，拉新效果显著。
内容竞争力提升
公司持续加强内容自主创新，推出《披荆斩棘2》、《快乐再出发》、《底线》、《少年派2》等优质内容，同时储备了多部剧集和综艺，进一步夯实核心内容竞争力。
财务指标变化
销售费用率同比上升0.03个百分点至16.40%，管理费用率下降0.11个百分点至3.83%，研发费用率下降0.19个百分点至1.46%，财务费用率下降0.15个百分点至-0.81%。

盈利预测
公司预计2022-2024年营收分别为140.58亿元、164.74亿元、190.01亿元，归母净利润分别为21.62亿元、25.18亿元、28.72亿元，对应EPS分别为1.16元、1.35元、1.54元，PE分别为20x、17x、15x，维持“买入”评级。
风险提示
- 内容表现不及预期
- 新业务发展不及预期
- 宏观经济波动
- 政策风险

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	14005.53	15355.86	14058.06	16473.80	19000.72
归母净利润（百万元）	1982.16	2114.09	2161.52	2518.14	2871.96
每股收益（元）	1.11	1.13	1.16	1.35	1.54
市盈率（P/E）	21.88	20.51	20.06	17.22	15.10

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	34.10	35.49	37.38	38.51	39.19
净利率（%）	14.15	13.77	15.38	15.29	15.12
ROE（%）	18.72	12.46	11.45	11.77	11.83
资产负债率（%）	44.87	34.90	30.73	30.03	29.26
P/B	4.10	2.56	2.30	2.03	1.79
EV/EBITDA	5.20	4.80	4.84	4.43	4.11

分析师：李典、路璐
执业证书编号：S0020516080001、S0020519080002
联系方式：
- 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
- 路璐：电话 021-51097188-2174，邮箱 lulu@gyzq.com.cn