芒果超媒（300413）2022年三季报总结
核心内容
芒果超媒发布2022年三季报，前三季度营收和净利润均出现同比下降，主要受宏观经济和疫情因素影响。公司积极应对行业逆风，会员及运营商业务表现稳健，广告业务则受到较大冲击。分析师维持“买入”评级，认为后续业绩有望修复。
主要观点
业绩表现
- 营收：2022年前三季度营业总收入为102.39亿元，同比下降11.97%。
- 净利润：归属母公司净利润为16.78亿元，同比下降15.24%。
- 第三季度：营收35.24亿元，同比减少6.72%；归母净利润4.88亿元，同比减少7.80%。
业务结构
- 会员业务：收入同比增长7.83%，受益于“芒果剧选”、“M-CLUB”等创新运营策略，提升用户粘性与续费率。
- 运营商业务：收入同比增长16.39%，与移动合作推出的“芒果卡”在全国多省上线，拉新效果显著。
- 广告业务：收入同比下降26.33%，受宏观经济和疫情冲击影响较大。
财务指标
- 毛利率：同比略有下降，但净利率基本保持稳定。
- 盈利预测：将2022-2024年每股收益（EPS）由1.28/1.53/1.76元调整为1.14/1.30/1.51元。
- 估值：当前PE为20倍，预计2022-2024年PE分别为20.40倍、17.85倍、15.34倍，呈现下降趋势。
综艺与剧集表现
- 综艺播放量：2022Q3全网综艺有效播放86亿，芒果TV综艺播放量20亿，同比增长23%，行业领先。
- 剧集播放量：全网剧集正片有效播放752亿，环比增长4%，芒果TV有效播放19亿，同比下降16%，但环比增长42%。
关键信息
财务预测表
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
15,356 |
13,827 |
15,754 |
17,871 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,114 |
2,126 |
2,429 |
2,827 |
| 每股收益（元/股） |
1.13 |
1.14 |
1.30 |
1.51 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
20.51 |
20.40 |
17.85 |
15.34 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
18,901 |
19,638 |
22,710 |
26,163 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
10,384 |
12,047 |
13,990 |
16,235 |
| 非流动资产 |
7,210 |
7,646 |
8,141 |
8,702 |
| 资产总计 |
26,111 |
27,284 |
30,851 |
34,865 |
负债与权益（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动负债 |
8,885 |
7,932 |
9,070 |
10,257 |
| 负债合计 |
9,114 |
8,161 |
9,299 |
10,486 |
| 归属母公司股东权益 |
16,966 |
19,092 |
21,521 |
24,348 |
| 负债和股东权益 |
26,111 |
27,284 |
30,851 |
34,865 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
15,356 |
13,827 |
15,754 |
17,871 |
| 归属母公司净利润 |
2,114 |
2,126 |
2,429 |
2,827 |
| 毛利率(%) |
35.49 |
37.30 |
37.26 |
37.58 |
| 归母净利率(%) |
13.77 |
15.38 |
15.42 |
15.82 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
562 |
1,635 |
1,911 |
2,210 |
| 投资活动现金流 |
-3,193 |
28 |
32 |
36 |
| 筹资活动现金流 |
4,227 |
0 |
0 |
0 |
| 现金净增加额 |
1,597 |
1,662 |
1,943 |
2,245 |
风险提示
- 政策风险：可能对内容制作和播出带来不确定性。
- 疫情影响：若疫情持续或超预期，可能进一步影响广告业务。
- 节目上线不及预期：若内容未能如期推出，可能影响业绩表现。
投资评级与展望
- 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
- 未来展望：随着宏观经济回暖和广告主信心恢复，公司业绩增速有望修复。同时，内部资源的进一步整合将增强竞争力。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
23.18 |
| 一年最低/最高价 |
23.05 / 59.80 |
| 市净率（倍） |
2.38 |
| 流通A股市值（百万元） |
23,683.01 |
| 总市值（百万元） |
43,363.31 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
9.07 |
10.21 |
11.50 |
13.02 |
| ROIC(%) |
14.42 |
11.04 |
11.17 |
11.49 |
| ROE-摊薄(%) |
12.46 |
11.14 |
11.29 |
11.61 |
| 资产负债率(%) |
34.90 |
29.91 |
30.14 |
30.08 |
东吴证券研究团队
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