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业绩超预期，销量有望拐点向上总结

核心内容

公司发布2022年一季度业绩报告，显示其营收和净利润表现稳健，尽管销量出现下滑，但公司通过产品结构优化和市场策略调整，实现了盈利能力的提升。分析师认为，随着缺芯问题缓解及复工复产推进，公司销量有望迎来拐点向上，未来三年业绩增长可期。

主要观点

事件回顾

• 公司2022Q1实现营收336亿元，同比增长8%。
• 归母净利润为16.3亿元，与去年同期基本持平。
• 销量为28.3万台，同比下滑16%，主要受缺芯及疫情影响。

业绩分析

• 销量结构改善：高附加值产品（如坦克300、神兽）销量占比提升，带动单车均价增长2.7万元，至11.9万元。
• 毛利率提升：2022Q1毛利率为17.2%，同比提升2个百分点，主要受益于销售结构优化。
• 费用控制：股权激励费用及汇兑损失在当期确认，预计随着卢布升值及激励计划推进，费用压力将逐步缓解。

未来展望

• 新车周期发酵：2022年公司五大品牌全面发力，哈弗与皮卡品牌保持稳定增长，WEY、欧拉和坦克品牌有望实现销量快速攀升。
• 品牌升级：WEY品牌全面升级，推出高端智能化车型；坦克品牌独立运营，爆款车型带动品牌向上；欧拉品牌产品向中高端市场突破。

投资建议

• 预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.46元、2.26元。
• 维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 新车投放进度不及预期。
• 新能源业务开拓不及预期。

财务预测与指标

财务预测（单位：百万元）

估值比率

财务报表亮点

• 现金状况：公司现金储备充足，预计2022年现金净增加额为44,502百万元。
• 资产负债率：从2021年的64.6%上升至2022年的70.5%，但预计未来三年将逐步下降。
• 盈利能力：公司营业利润及净利润均呈现显著增长趋势，尤其在2022年预计增长69.9%。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国及泰科电子。
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车及汽车零部件。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此做出的投资决策与本公司无关。
• 本报告未经授权不得复制、分发或引用，违者将承担相应法律责任。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。