20160509-上海证券-证券行业5月月度策略：待新三板分层制度落地_14页_1mb

证券行业2016年Q1分析总结

核心内容

2016年第一季度，中国证券行业整体业绩普遍下降，主要受资本市场低迷影响，经纪业务、证券投资业务和两融业务表现不佳。然而，投行业务和资产管理业务成为行业收入增长的主要动力，合计贡献行业收入占比达39.98%，较2015年底增长了15.18个百分点。

主要观点

• 行业整体业绩下滑：24家上市券商营业收入同比下降34.02%，净利润同比下降51.01%，其中部分公司如太平洋、东方证券、山西证券等降幅超过60%。
• 投行业务表现亮眼：4月股权融资实际募集资金1942.63亿元，环比增长79.80%；但债券承销规模环比骤降52.07%，反映市场对债券违约风险的担忧。
• 资产管理业务稳步增长：截至2016年4月，证券公司资产管理规模已达13.73万亿元，较2015年底增长26.08%。
• 新三板业务持续发展：4月新增挂牌企业596家，截至4月末总挂牌企业数达6945家，其中制造业和信息技术服务业占比显著。
• 政策利好逐步释放：新三板分层制度即将落地，优化风险控制指标、深港通开通等政策对行业有利。
• 投资建议：行业整体业绩可能在二季度延续同比下降趋势，但政策支持下有望回归正常，给予“增持”评级。

关键数据

• 券商总资产：6.03万亿元
• 券商净资产：1.48万亿元
• 券商净资本：1.24万亿元
• 4月A股成交额：11.38万亿元，环比下降14.54%
• 融资融券余额：8594.39亿元，环比下降2.44%
• 股权融资规模：1942.63亿元，环比增长79.80%
• 债券承销规模：3305.28亿元，环比下降52.07%
• 集合理财产品发行规模：94.58亿份，环比下降22.22%
• 新三板新增挂牌企业数：596家，总挂牌企业数达6945家
• 券商集合理财规模：11698亿份，前五为广发证券、中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券

重点关注公司

• 华泰证券：经纪业务稳居第一，投行与资管齐头并进，给予“增持”评级。
• 国金证券：具备互联网思维，与腾讯、百度战略合作，推动资管业务发展，给予“增持”评级。
• 光大证券：创新能力强，收入多元化，计划赴港IPO增强资本实力，给予“谨慎增持”评级。

业务表现

• 经纪业务：市场人气低迷，成交额下降，券商积极进行逆周期调节。
• 资本中介业务：融资融券余额持续下滑，但部分券商通过调整策略保持市场份额。
• 投行业务：股权融资增长显著，但债券承销规模下降，反映市场风险偏好降低。
• 资产管理业务：规模持续扩大，但新发行产品数量环比下降。
• 新三板业务：挂牌企业数量稳步增长，行业分布广泛，部分券商表现突出。

风险提示

• 资本市场大幅调整：可能对证券公司各项业务造成压力。
• 政策红利退出：可能影响行业增长预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。

数据来源

• Wind
• 中国证券业协会
• 上海证券研究所