深度报告-20240406-华源证券-中闽定01-600163.SH-福建省风电运营商_充分受益于福建海风成长_13页_863kb

中闽能源（600163）深度分析报告总结

1. 公司概况

• 中闽能源是福建投资集团旗下新能源运营平台，主营业务为风力发电项目的开发、建设及运营。截至2023年6月底，公司控股装机9,573万千瓦，其中陆上风电6,113万千瓦、海上风电296万千瓦、光伏发电2万千瓦、生物质发电3万千瓦。
• 2015年通过资产重组，主营业务转向新能源开发运营；2019年集团履行承诺，注入莆田平海湾海上风电项目，并通过后续承诺保障未来海风与抽水蓄能项目的持续注入，增强公司装机与利润增长的确定性。

2. 福建海风资源优势

• 福建省风资源全国领先，年等效利用小时数位列全国第一（2,400-3,800小时），2021年前投产的海风项目ROE普遍维持在20%以上，收益率显著高于其他省份。
• 过去由于竞价机制，福建省海风项目的中标电价一度降至0.2元/千瓦时以下，导致盈利能力偏低；未来随着审批机制优化和造价下降，福建省新增海风项目的收益率有望大幅提升，测算资本金IRR超过15%。

3. 公司成长性与盈利预测

• 海风储备项目：截至2023年，公司在建及承诺注入的海风项目合计约1GW，新增项目确定性强，有望在未来几年陆续投产，保障公司装机规模和利润的持续增长。
• 盈利预测：根据华源证券预测，公司2023-2025年营业收入从1,653亿元下降至1,828亿元，归母净利润从607亿元恢复至704亿元，增长率分别为51.3%和51.9%。当前股价对应PE分别为14、12、12倍，估值低于同行业可比公司（如三峡能源、浙江新能、江苏新能）。
• 评级：分析师首次覆盖给予“增持”评级，认为公司受益于福建省海风发展加速趋势，具有较高的成长确定性。

4. 风险提示

• 外部风险：海风项目审批进度、政策变化不及预期，可能影响项目推进。
• 内部风险：集团资产注入进度、莆田平海湾三期项目补贴核查等不确定性

5. 研究结论

中闽能源依托福建省丰富的海上风电资源和集团独家项目资源，有望在福建省海风审批加速的背景下，持续获取新增项目，实现装机与利润的快速增长。当前估值具有吸引力，首推“增持”。