20250330-国盛证券-柳工-000528.SZ-国企改革提升效率_净利率提升空间大_4页_782kb

柳工（000528SZ）2024年年报核心分析与总结

柳工集团（000528SZ）于2024年发布年度报告，业绩表现亮眼，净利润增长超5倍。2024年实现营业收入300.63亿元，同比增长92.4%；归母净利润为13.27亿元，同比增长5292%；扣非后的归母净利润为11.38亿元，同比增长1001%。然而，2024年第四季度公司净利润增速出现负增长，其中归母净利润同比下降8.455%，扣非净利润同比下降298.4%。

全文亮点如下：

一、核心业务表现稳固

1. 装载机业务：

   • 国内市场份额保持第一，电驱动和智能装载机销量增长迅速。
   • 海外新增市场贡献显著，整机毛利率提升14个百分点至19.38%。
   • 电动装载机全球销量同比增194%，CLG862HE荣获行业新能源金奖。
   • 六代T系列产品发布，产品技术接近海外标杆。

2. 挖掘机业务：

   • 销量增速高出行业27个百分点，出口增速则高出15个百分点。
   • 整机盈利水平同比增长48%，产品结构实现“超大型+电动+全市场”全覆盖。
   • 小型机业务国内增长超30%，海外增长超60%，挖装机海外增长超130%。

二、新兴业务蓬勃发展

• 矿机业务：收入同比增长超60%，市场份额提升1点，海外份额增加3点。
• 高空机械业务：出口增长超150%，新产品通过欧标、美标认证。
• 农业机械业务：推出350马力混合动力拖拉机，完成动力换挡技术突破，开拓甘蔗耕种收运全套解决方案。

三、国际化与电动化双驱动增长

• 海外收入同比增长2005%，毛利率提升151个百分点。
• 电动化产品收入增长380%，在亚太及北欧市场成效显著。

四、销售与市场结构优化分析

• 综合业务持续高增长，电动化产品、矿山机械、后市场等多板块突破。
• 区域布局稳健，新兴市场/非洲/南亚等地增长强劲，自由流通股比例已达9.99%。

五、投资建议与风险提示

• 重申“买入”评级：预计未来三年归母净利润有望达到21亿、28亿、37亿元，动态PE分别为115X、87X、65X。
• 核心逻辑：国内需求修复、海外增长稳固、国企高效改革释放利润弹性。
• 风险点：国内基建投资、海外订单延后、汇率波动。

六、关键财务数据摘要

• 净利率从2023年的3%提升至4.6%；
• 研发投入持续增加，彰显技术实力；
• 总市值243亿，在工程机械行业中估值具吸引力。

七、其他关键信息

• 第四季度毛利率较去年同期下滑，但整体盈利反转趋势向上；
• 产品组合优化显著，2024年全年实现多个品类历史销量新高。

总结

2024年柳工以创新、效率、全球化和电动化为主线，实现了从规模增长到质量提升的战略转型。无论是老牌拳头产品，还是新兴农机、矿机、高空设备产业布局，均对长期稳健发展形成强劲支撑。公司在深化改革的政策背景下，盈利持续提升并将受益于全球杠杆需求，该股在港股通/内资通道中获得活跃资金关注，建议投资者重视其在机械行业电动化与全球化中的切入优势。