20240913-国海证券-柳工-000528.SZ-优势业务引领增长_电动化+国际化成果显著_5页_240kb

国海证券发布研究报告，对柳工（股票代码：000528）进行首次评级，给予“买入”建议。该报告围绕公司业绩表现、增长驱动因素、盈利能力和未来发展前景展开详细分析。

2024年上半年，柳工实现了营收1606亿元，同比增长681%，归母净利润984亿元，增长幅度高达6020%。其中土石方机械业务增长尤为显著，收入同比增长159%，毛利率达26.21%，提升27.1个百分点。公司挖机销量同比增幅295%，超过行业平均水平，海外及新兴市场表现亮眼，电动装载机销量同比增长159%，市占率领先。

报告指出，柳工通过技术创新和高效运营，提质增效明显。2024年上半年毛利率为23.40%，净利率6.33%，分别同比提升32.6pct和22.1pct，现金流量净额大增，资产周转效率改善。海外业务表现强劲，海外收入同比增长1882%，占比达48.02%，海外毛利率29.09%，高于国内。电动化产品在亚太、北欧市场持续拓展，电装海外销量显著提升。

弱周期业务和战略新兴业务成为公司新增长点。预应力、后市场配件、矿山机械等业务收入稳步增长，其中宽體矿山机械销量同比增71%，高空机械国内市占率持续提升。这些业务为公司长期发展提供了动能。

报告预测，柳工2024-2026年收入分别为303亿、351亿、413亿元，增速10%、16%、18%。净利润预计为14亿、20亿、26亿元，增速67%、39%、29%。根据最新收盘价，PE分别为14、10、8倍。首次覆盖予以“买入”评级。

风险方面，公司将面临需求回暖不及预期、竞争加剧、海外拓展不及预期、贸易摩擦等多种风险。