有色金属行业：看好钴板块企稳回升，基本金属重估继续-20180520-安信证券-28页-1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属市场整体表现分化，基本金属价格涨跌互现，新能源金属板块配置吸引力上升，贵金属价格承压但长期配置价值仍被看好。全球贸易摩擦有所缓和，但地缘政治风险依旧存在，美元走强对大宗商品形成压力。国内需求回暖带动库存下降，通胀预期上行进一步提振基本金属板块行情。

主要观点

基本金属

• 价格表现：LME镍、锌、铝、铅、铜、锡涨幅依次为 $4.31%$ 、 $0.13%$ 、 $-0.46%$ 、 $-0.53%$ 、 $-1.41%$ 、 $-1.43%$ 。SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨 $0.08%$ 、 $1.66%$ 、 $0.49%$ 、 $-0.25%$ 、 $0.73%$ 、 $5.83%$。
• 市场分析：
  • 铝：国内铝库存连续4周下降，供需改善预期增强，铝价有望稳步回升。
  • 铜：国内需求恢复，全球再通胀背景下铜价有望延续长牛趋势。
  • 锌：库存下降，供需偏紧格局维持，锌价受到提振。
  • 锡：库存上升，但基本面改善预期强化，锡价走势偏强。
  • 镍：库存下降，需求持续改善，镍价上涨。

新能源金属

• 钴：钴价企稳，四氧化三钴小幅下跌。新能源车补贴缓冲期即将结束，抢装需求带动钴价上涨预期，刚果金供应链脆弱，KCC复产不确定性仍存，但长期供需趋紧，钴板块重估持续。
• 锂：碳酸锂价格维持不变，但有效新增产能有限，供需维持紧平衡。电池和正极材料库存出清，新能源车产销量有望超预期，锂板块配置吸引力上升。
• 磁材：钕铁硼价格小幅下跌，市场观望情绪浓厚，静待需求和政策变化。

贵金属

• 价格表现：Comex黄金下跌 $2.06%$ ，Comex白银下跌 $1.91%$ ，SHFE黄金下跌 $1.19%$ ，SHFE白银下跌 $1.10%$ 。
• 市场分析：
  • 美国通胀回升稳健，若6月加息，实际利率受抑制，黄金下行空间有限。
  • 中美贸易摩擦缓和，但长期不确定性仍存，黄金避险价值凸显。
  • 银价弹性较大，建议关注白银相关权益资产。

关键信息

配置建议

• 钴板块：坚定看好，关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、合纵科技、道氏技术。
• 锂板块：关注天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股、科达洁能。
• 贵金属：关注银泰资源、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、中金黄金、兴业矿业、金贵银业。
• 铜与锡：建议关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业及锡相关标的。

风险提示

1. 美联储加息进程超预期；
2. 全球宏观经济回暖低于预期；
3. 新能源车需求低于预期；
4. 高镍三元材料占比提升超预期。

行业动态

• 铝：智利NuevaUnion铜矿项目预计2022年投产，几内亚SMB公司恢复铝土矿运营。
• 铜：中国铜产量同比上涨，进口量增加，国内废铜进口限制政策持续。
• 钴：华友钴业计划提升产量至3万吨，LME将推出锂、石墨、锰等电池金属期货合约。
• 锂：4月中国碳酸锂产量同比大增，电池级碳酸锂需求有望边际改善。
• 贵金属：欧洲一季度GDP符合预期，SPDR黄金持仓略有下降，墨西哥和阿根廷矿产项目进展。
• 稀土及小金属：价格整体平稳，部分品种如电解锰、电解镁、仲钨酸铵、锆英砂等价格有所上涨，但部分如钴酸锂、NCM前驱体等价格下跌。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 $10%$ 以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差 $-10%$ 至 $10%$；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 $10%$ 以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

总体展望

再通胀进程持续，基本金属重估趋势明确。钴板块逻辑最强，新能源车需求强劲，供应链问题及技术替代进程尚未逆转。贵金属在不确定性加剧背景下具备配置价值，黄金和白银均有上行潜力。稀土及小金属市场相对弱势，需关注政策变化及市场供需情况。