> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安泰科技（000969）2025年年度报告点评总结 ## 核心内容 安泰科技在2025年实现了营业收入79.32亿元，同比增长4.73%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16%，显示出公司盈利能力的显著提升。尽管归母净利润同比下降2.02%，但主要归因于2024年同期包含的大额非经常性投资收益（约1.3亿元）。整体来看，公司经营性净现金流同比增长3.63%，表明现金流状况良好。 ## 主要观点 ### 1. 核心业务稳健，盈利质量优化 - **安泰天龙业务**：新签合同额24.45亿元，营业收入20.38亿元，同比增长0.82%；净利润1.21亿元，同比增长45.24%。在高端医疗设备领域表现突出，新签合同额达4.34亿元，平面显示用钼及钼合金靶材实现规模化供货，热沉材料业务也取得良好进展。 - **安泰磁材业务**：新签合同额22.12亿元，营业收入19.61亿元，净利润9,616万元。 ### 2. 重点产业迭代，集聚增长动能 - **河冶科技业务**：新签合同额20.92亿元，同比增长30.18%；营业收入16.18亿元，同比增长13.11%；净利润0.68亿元，同比增长42.7%。其中，粉末高速钢销量突破1084吨，25MN开坯线提前投产，产能释放显著。 - **安泰非晶业务**：尽管营业收入同比下降6.88%，但净利润同比增长38.17%。非晶立体卷带材制备工艺取得突破，产销量达10,841吨，高性能宽幅超薄纳米晶带材连续化制造工艺推动产品销量达9,159吨。 ### 3. 新业务布局前沿产业，打开增长空间 - **安泰特粉业务**：营业收入2.55亿元，同比增长5.1%；净利润0.43亿元，同比增长14.09%。一体成型电感粉末销量达2,800吨，在算力服务器、车载电子等新兴领域实现规模化放量。 - **可控核聚变前沿业务**：新签合同额首次突破1亿元，营业收入3,884万元，利润总额385万元。公司成功交付EAST新型上偏滤器靶板产品，并签约BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目，标志着公司在核聚变领域迈出了关键一步。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为79.32亿元，同比增长4.73%；预计2026-2028年分别为89.1/99.4/100亿元，CAGR约为8.0%。 - **归母净利润**：2025年为3.65亿元，同比下降2.02%；预计2026-2028年分别为3.9/4.6/4.7亿元，CAGR约为8.5%。 - **扣非归母净利润**：2025年为3.22亿元，同比增长38.16%；预计2026-2028年分别为3.89/4.59/4.66亿元。 - **毛利率**：2025年为17.19%，同比下降0.35pcts；预计2026-2028年分别为17.87%/18.05%/18.10%。 - **四费率**：2025年为12.19%，同比下降1.31pcts；预计2026-2028年分别为12.19%（维持）。 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.35元，预计2026-2028年分别为0.37/0.44/0.44元。 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持），基于公司盈利质量优化、新业务布局前沿产业等积极因素。 ### 风险提示 - 原材料价格波动、下游需求不及预期、汇率变动风险等。 ## 财务摘要 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 79.32 | 89.12 | 99.39 | 100.00 | | 归母净利润（亿元） | 3.65 | 3.89 | 4.59 | 4.66 | | 扣非归母净利润（亿元） | 3.22 | 3.89 | 4.59 | 4.66 | | P/E | 60.26 | 56.51 | 47.86 | 47.15 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：相对于沪深300指数表现+20%以上； - **增持**：相对于沪深300指数表现+10%~+20%； - **中性**：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - **减持**：相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告信息，并结合自身情况做出投资决策。未经授权不得复制、发布、传播本报告内容。 ## 联系信息 - **分析师**：邱世梁、周向昉 - **执业证书号**：S1230520050001、S1230524090014 - **联系方式**：qiushiliang@stocke.com.cn、zhouxiangfang@stocke.com.cn - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn ## 总结 安泰科技在2025年整体表现稳健，核心业务盈利能力增强，新签合同额首次突破91.9亿元，显示出公司在市场中的竞争力。尽管归母净利润小幅下降，但扣非归母净利润大幅增长，表明公司主营业务持续优化。同时，公司在可控核聚变等前沿产业布局取得实质性进展，为未来增长提供新动力。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，投资评级为“买入”。