家电行业2023年中报总结：外销迎来拐点、内销关注结构性变化，毛销差持续修复-20230914-开源证券-16页_758kb

家用电器行业2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，家用电器行业整体呈现复苏迹象，外销迎来拐点，内销关注结构性变化，毛利率和净利率持续修复。主要投资机会集中在出口链、内需性价比消费、地产链及新能源车产业链。推荐标的包括石头科技、新宝股份、飞科电器、小熊电器、老板电器、美的集团、海尔智家、海信家电、盾安环境、佛山照明、莱克电气、德昌股份、金海高科等。

主要观点

• 外销回暖：多个板块外销表现显著改善，尤其是清洁小家电和厨房小家电，如石头科技、德昌股份、新宝股份等。
• 内销结构性变化：内销市场中，性价比高、聚焦兴趣消费品类及具备提价能力的公司表现更优，如飞科电器、小熊电器。
• 地产链受益政策放松：新房及一二线市场占比较高的公司有望受益于地产政策放松，如老板电器、美的集团、海尔智家、海信家电。
• 新能源车产业链：作为消费刺激主力行业，新能源汽车相关零部件公司表现亮眼，如盾安环境、佛山照明、莱克电气、德昌股份、金海高科。
• 盈利能力提升：除黑电板块受面板涨价影响外，其他板块Q2毛销差和净利率均有所改善，主要受益于原材料跌价、人民币贬值、产品结构优化等因素。

关键信息

1. 白电板块

• 收入：Q2景气度提升，空调表现突出，收入增长较快，二线标的表现优于一线。
• 利润：毛销差和净利率同比提升，主要受益于原材料价格下降和产品均价提升。
• 推荐标的：石头科技、新宝股份、飞科电器、小熊电器、老板电器、美的集团、海尔智家、海信家电。

2. 厨电板块

• 收入：集成灶公司Q2收入增速转正，老板电器表现稳健，Q2收入增速16.9%，领跑行业。
• 利润：毛销差和净利率提升，主要受益于产品结构优化、原材料跌价。
• 推荐标的：老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、比依股份、新宝股份。

3. 黑电板块

• 收入：整体承压，但海信视像和兆驰股份表现较好，外销增长显著。
• 利润：受面板涨价影响，净利率普遍承压，但部分公司如兆驰股份和四川长虹毛销差提升。
• 推荐标的：海信视像、兆驰股份、四川长虹。

4. 清洁小家电板块

• 收入：Q2外销恢复带动整体景气度提升，石头科技外销表现亮眼，欧洲、美国、亚太均增长40%以上。
• 利润：毛销差和净利率提升，主要受益于人民币贬值、外销恢复、产品结构优化。
• 推荐标的：石头科技、科沃斯、德昌股份、莱克电气、富佳股份。

5. 厨房小家电板块

• 收入：外销改善带动Q2景气度提升，新宝股份、比依股份收入增速明显。
• 利润：毛销差和净利率提升，部分公司如新宝股份、比依股份受益于人民币贬值和收入恢复。
• 推荐标的：新宝股份、比依股份、小熊电器。

6. 个护按摩家电板块

• 收入：大单品型公司表现突出，如飞科电器、倍轻松，收入增长显著。
• 利润：毛销差和净利率提升，主要受益于新品热销和直营渠道恢复。
• 推荐标的：飞科电器、倍轻松、荣泰健康、奥佳华、融捷健康。

7. 照明设备板块

• 收入：Q2增长较少，但欧普照明、得邦照明表现优于行业。
• 利润：毛销差和净利率普遍提升，主要受益于原材料价格回落、产品结构优化和运营效率提升。
• 推荐标的：欧普照明、得邦照明、小崧股份、阳光照明、星光股份。

8. 家电零部件板块

• 收入：Q2景气度提升，转型汽零、光伏等新业务的公司表现亮眼。
• 利润：毛销差和净利率提升，主要受益于原材料跌价、人民币贬值和业务结构优化。
• 推荐标的：三花智控、星帅尔、盾安环境、佛山照明、莱克电气、德昌股份。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 需求回落风险
• 竞争加剧风险