20230924-安信证券-家电行业专题_内销需求回补_外销景气改善_27页_1mb

家电行业Q2表现总结

1. 行业整体表现

• 收入增长提速：2023Q2家电行业收入YoY +74%，环比提升41pct；白电(+92%)、上游(+172%)增速突出，厨电(+76%)、小家电(+43%)增速转正。
• 外销景气改善：欧美库存压力缓解，出口增速显著；人民币汇率低位支撑出口企业。
• 盈利能力提升：Q2毛利率同比+22pct（照明+38pct，厨电+34pct），净利率同比+5pct，成本红利与需求剪刀差驱动。

2. 白电表现

• 空调延续高景气：内销出货量YoY +303%，零售均价YoY +46%；龙头合同负债创新高，经营现金流同比+620%。
• 收入结构优化：二季度奥马电器、海信家电等二线品牌增速亮眼（YoY +457%，+175%）。

3. 厨电与小家电复苏

• 厨电同比增长76%：工程渠道表现强劲，老板电器增速优于行业。经营现金流回升，毛利率同比+34pct。
• 小家电拐点已现：外销出口额YOY +8%（清洁电器+30%，厨房小家电+50%），出口自主品牌收入加速。

4. 黑电与上游

• 电视出口高增长：液晶电视出口量YOY +73%，均价YoY +57%；但投影、LED微投行业景气度仍弱。
• 上游收入强劲：三花智控、海立股份收入YoY +279%，毛利率同比+24pct，但经营现金流同比下滑。

5. 风险与投资建议

• 推荐组合：美的集团、格力电器、海尔智家、新宝股份、石头科技等，关注出口与地产后周期产业链（老板电器、奥普家居）。
• 风险提示：原材料价格波动（铜、铝）、地产政策收紧、人民币大幅升值等。

6. 指标关键数据

• 毛利率：行业YoY +22pct，白电YoY +0.5pct，照明YoY +38pct。
• 净利率：行业YoY +0.5pct，黑电YoY -0.7pct。
• 现金流：白电YoY +1560亿元，厨电YoY +100亿元。