深度报告-20211207-西部证券-电气设备新能源行业2022年投资策略_风光蓄势待发_电力设备迎新机遇_75页_5mb

风光蓄势待发、电力设备迎新机遇

核心内容

2022年光伏与风电行业将面临显著增长机会，同时电力设备领域因配电网投资改造而需求增加。光伏行业预计全年装机量达220GW，同比增长约41.94%；风电行业装机量预计增长30%，海上风电有望实现平价上网。随着技术进步与成本下降，光伏行业成长性强，电力设备行业受益于新型电力系统建设。

主要观点

• 光伏行业：

  • 2022年全球光伏装机量有望达220GW，组件有望实现量利齐升。
  • 硅料供需仍处于紧平衡状态，但价格预计有所下降，颗粒硅成本优势明显。
  • 硅片、电池片、组件等环节产能扩张，竞争加剧，龙头企业具备更强的成本控制能力。
  • 大尺寸组件成为主流，210mm硅片渗透率提升，HJT技术商业化量产化正当时。
  • 光伏玻璃价格预计维持低位，龙头企业凭借成本优势有望实现盈利回升。
  • 跟踪支架市场受价格和效率提升影响，安装量有望大幅增长，国内渗透率提升。

• 风电行业：

  • 2022年陆风装机量快速增长，大型化趋势明显，零部件环节盈利能力有望修复。
  • 海上风电成本下降显著，预计2022年实现平价上网，具备较强增长潜力。
  • 2021年国内风电招标量同比增长99%，大型风机经济性提升。

• 电力设备：

  • 配电网投资改造推动电力设备需求增长，预计“十四五”期间南方电网投资6700亿元，其中配电网投资3200亿元。
  • 新型电力系统建设将催生电网投资回暖，建议关注配电网及电网自动化相关企业。

关键信息

光伏行业

• 装机量：2022年全球光伏新增装机需求预计达220GW，同比增长41.94%。
• 硅料：2022年硅料供需仍为紧平衡，但价格预计有所下降，颗粒硅成本优势明显。
• 硅片：2022年硅片有效产能达500GW，行业竞争加剧。
• 电池片：2022年电池片有效产能达458GW，产能较为分散，盈利处于历史底部。
• 组件：2022年组件有效产能达422GW，大尺寸组件渗透率提升，市场集中度提高。
• 光伏玻璃：2022年光伏玻璃价格预计维持低位，龙头企业成本优势显著。
• 跟踪支架：预计2022年跟踪支架市场空间达407亿元，国内渗透率有望增长。

风电行业

• 陆风装机量：2022年国内陆风装机量预计达57GW，同比增长30%。
• 海上风电：国内海上风电招标量达1.19GW，平价项目整机中标价格下降40%，有望于2022年实现平价上网。
• 零部件：随着大型化趋势，主轴、主轴承、大铸件等零部件盈利能力有望修复。

电力设备

• 配电网投资：南方电网“十四五”期间配电网建设投资达3200亿元，占总投资额的48%。
• 工控自动化：伺服、PLC、机器人等处于成长期，具备进口替代潜力。
• 电网自动化：建议关注国电南瑞、四方股份等配电网及电网自动化龙头。

推荐标的

主线一：长期配置行业龙头

• 组件龙头：晶澳科技、天合光能、隆基股份
• 跟踪支架龙头：中信博
• 胶膜龙头：福斯特
• 海缆龙头：东方电缆
• 铸件龙头：日月股份
• 塔筒龙头：天顺风能
• 逆变器龙头：固德威、阳光电源
• 配电网及电网自动化龙头：国电南瑞、四方股份

主线二：技术进步方向中的先发优势企业

• HJT设备龙头：迈为股份
• 210硅片龙头：中环股份、保利协鑫能源

主线三：短期关注供需偏紧或边际变化的公司

• 碳碳复合热场：金博股份
• 硅料龙头：通威股份
• 光伏玻璃：福莱特
• 绿电交易受益：三峡能源
• 电踏车政策受益：八方股份

风险提示

• 政策风险：新能源政策变化可能影响行业发展。
• 大宗商品价格上涨风险：原材料价格波动可能影响企业盈利能力。
• 新技术进步不及预期：HJT等新技术商业化进程可能不如预期。

图表目录（摘要）

• 图1：电气设备新能源板块各细分领域所处生命周期
• 图2：2021年1月至12月初细分板块表现（申万二级行业）
• 图3：2021年1月至12月初板块涨幅（申万一级行业）
• 图4：截至2021年12月6日申万板块估值（整体法PE）
• 图5：全球光伏新增装机
• 图6：国内光伏新增装机
• 图7：全球光伏LCOE及同比增速
• 图8：2021年月度装机容量
• 图9：2021年月度户用装机容量
• 图10：分布式光伏招标情况
• 图11：云南市场工业硅近两个月价格走势
• 图12：多晶硅价格较年初增长77.94%
• 图13：FBR流化床法生产工艺流程
• 图14：西门子法与颗粒硅主要消耗对比
• 图15：不同尺寸硅片市场占比
• 图16：2021年单晶硅片产能占比
• 图17：硅片毛利率处于下行通道
• 图18：硅片毛利率（公司硅片产品毛利率）
• 图19：2020年国内电池片产量
• 图20：2021年国内电池片企业产能占比
• 图21：电池片盈利处于底部
• 图22：2021年前三季度各尺寸组件市占比
• 图23：2021年1-10月各尺寸组件市占比
• 图24：光伏玻璃价格走势
• 图25：光伏玻璃库存变化
• 图26：3.2mm光伏玻璃原片盈利能力
• 图27：2021年前三季度中信博营收同比减少6.84%
• 图28：2021年H1中信博跟踪支架业务营收同比减少10.8%
• 图29：2020-2021年EVA树脂部分市场价格趋势
• 图30：EVA胶膜及POE胶膜单价变化趋势
• 图31：2013年全球胶膜市场竞争格局
• 图32：预计2022年全球胶膜市场竞争格局
• 图33：白色胶膜在单玻和双玻组件中能提高发电功率
• 图34：2020-2030年共挤型POE和POE胶膜市场占比趋势
• 图35：2020-2021年国产碳纤维价格走势
• 图36：2020-2021年国产大小丝束碳纤维价格走势
• 图37：2020年中国大陆地区碳纤维产量全球占比
• 图38：2021年10月中国碳纤维产量同比+25%
• 图39：逆变器出货量随光伏装机量增长而快速提升
• 图40：集中式逆变器示例
• 图41：分布式逆变器示例
• 图42：国内分布式装机占比提升
• 图43：国内组串式逆变器出货量持续提升
• 图44：全球微型逆变器市场规模
• 图45：全球微型逆变器应用场景
• 图46：全球微型逆变器销量占比
• 图47：9月中国出口海外逆变器金额稳中有升
• 图48：9月中国逆变器出口欧洲金额
• 图49：9月中国逆变器出口美国金额
• 图50：全球逆变器市场国产替代趋势明显
• 图51：海外逆变器品牌市占率总体呈下降趋势
• 图52：截止2020年全球逆变器供应商市占率
• 图53：国产品牌逆变器价格低于外资品牌
• 图54：国产品牌逆变器毛利率水平较高
• 图55：全球储能逆变器市场规模持续提升
• 图56：储能逆变器经济效应逐步显现
• 图57：预计2022年全球金刚石线需求有望达9729万公里
• 图58：HJT电池结构以N型单晶硅为衬底光吸收区
• 图59：HJT电池可通过多种方式提升转换效率
• 图60：HBC在IBC基础上在电池背面插入非晶硅钝化层和透明导电膜层
• 图61：钙钛矿叠层可拓宽太阳电池对太阳光谱的能量吸收范围
• 图62：一种转换效率25.4%的钙钛矿-HJT叠层电池
• 图63：TOPCon电池采用超薄二氧化硅隧道层和掺杂非晶硅钝化背面
• 图64：双面钝化TOPCon电池理论效率极限高，单面钝化TOPCon电池理论效率与HJT接近
• 图65：HJT生产工艺仅6步
• 图66：TOPCon电池电镀铜工艺需增加较多工艺
• 图67：电镀铜工艺取代丝网印刷进行电池制备
• 图68：TOPCon电池电镀铜需增加较多设备
• 图69：2021年1-10月国内风电招标量同比增长99%
• 图70：2021H1国内3MW及以下风机招标容量占比

表格目录（摘要）

• 表1：2020-2060年全球光伏年均新增装机需求
• 表2：光伏各环节供需情况
• 表3：硅料产能扩张情况
• 表4：硅片产能扩张情况
• 表5：电池片产能扩张情况
• 表6：主要大尺寸组件厂商及产品
• 表7：2021年各尺寸组件中标情况
• 表8：组件端TOP5企业2021年H1出货量及同比增长
• 表9：未来三年光伏玻璃原片需求测算
• 表10：跟踪支架未来市场空间测算
• 表11：21-23年部分EVA树脂供应商扩产计划
• 表12：2022年光伏胶膜树脂需求
• 表13：2022年光伏胶膜需求
• 表14：2022年胶膜主要企业供应
• 表15：光伏热场材料等静压石墨产品和碳基复合材料产品市占率
• 表16：光伏热场系统产品细分领域国产替代程度
• 表17：国产碳纤维主要供应商扩产进度
• 表18：国产碳纤维新供应商扩产布局
• 表19：21-23年光伏碳碳复合热场主要部件市场需求
• 表20：21-22年碳碳材料热场供应商供应
• 表21：2020-2030年全球光伏逆变器需求量复合增长率
• 表22：组串式逆变器应用场景多元化、发电效率提升
• 表23：天合光能盈利预测
• 表24：晶澳科技盈利预测
• 表25：隆基股份盈利预测
• 表26：中环股份盈利预测
• 表27：通威股份盈利预测
• 表28：中信博盈利预测
• 表29：福莱特盈利预测
• 表30：晶盛机电盈利预测
• 表31：福斯特盈利预测
• 表32：阳光电源盈利预测
• 表33：固德威盈利预测
• 表34：金博股份盈利预测
• 表35：美畅股份盈利预测
• 表36：HJT电池各项指标均优于PERC电池
• 表37：HJT电池效率上限高于PERC及TOPCon电池
• 表38：HJT中试线和量产线效率更优
• 表39：TOPCon良率端面临的挑战
• 表40：TOPCon与HJT成本结构
• 表41：2022年HJT非硅成本有望与PERC持平
• 表42：2022年HJT将具备规模化量产优势
• 表43：21年部分公司HJT电池片扩产情况
• 表44：2022年HJT设备市场空间有望达104亿元
• 表45：21-23年部分EVA树脂供应商扩产计划
• 表46：迈为股份盈利预测
• 表47：6MW机组具备较好的经济性
• 表48：东方电缆盈利预测
• 表49：日月股份盈利预测
• 表50：天顺风能盈利预测
• 表51：明阳智能盈利预测
• 表52：三峡能源盈利预测
• 表53：金风科技盈利预测
• 表54：国电南瑞盈利预测
• 表55：四方股份盈利预测
• 表56：汇川技术盈利预测
• 表57：麦格米特盈利预测
• 表58：八方股份盈利预测