2018年1季度沪深港股策略展望：重估中国、精选赛道-20180131-上海证券-16页-0mb

2018年1季度沪深港股策略展望总结

核心内容

本报告由上海证券研究所屠骏撰写，分析了2018年第一季度中国股市的投资策略，重点围绕“通胀”、“加息”等宏观关键词，探讨了股票定价机制、行业配置趋势以及H股全流通带来的机遇。

主要观点与关键信息

一、股票定价：盈利与估值

• 盈利与估值的平衡：股票价格不仅取决于盈利，还受到估值的影响。在2018年第一季度，盈利与估值之间的关系是影响股价的关键因素。
• 绩优股不涨原因：部分绩优股表现不佳，可能与估值过高或市场情绪变化有关。
• 通胀与加息影响：通胀预期和加息政策对市场形成紧缩信号，影响资产配置。

二、通胀与加息主题

• 原油价格警戒线：原油价格80美元是通胀的警戒线，低于此价格时市场呈现温和通胀。
• 通胀受益行业：与“两桶油”相关的行业以及农林牧渔板块可能受益于通胀。
• 加息强化紧缩：加息政策进一步强化了市场的紧缩预期，对高估值资产形成压力。
• 宏观关键词：通胀和加息是2018年第一季度市场的重要宏观主题。

三、市场风格：价值成长股“L”型

• 龙头行情持续：市场倾向于龙头股，中小创板块缺乏系统性机会。
• 大小盘股分化：大市值股票估值较高，小市值股票相对低估，呈现“L”型走势。
• 基金配置变化：股票型基金发行份额变化显示市场对大市值股票的偏好。

四、行业配置趋势

• 行业PE倍数差异：各行业PE倍数存在显著差异，大市值行业相对更具吸引力。
• 融资余额变化：部分行业融资余额上升，显示资金流入趋势。
• 北上资金净买入：北上资金持续净买入，对市场形成支撑。

五、上证50指数主题投资

• 金融地产龙头配置：建议将金融和地产龙头作为底仓配置。
• 50ETF表现：50ETF与上证指数走势基本一致，可作为跟踪工具。
• 基金持仓统计：2017年三季报显示，制造业和金融业配置比例较高。

六、H股全流通时代的机遇

• 试点与要求：纯流通H股试点三家，要求包括外商准入、行业代表性、市值不低于10亿港元等。
• H股全流通规模：总额2.5万亿港元，港股总市值占比7.9%。
• 受益标的：推荐关注香港交易所（00388）和中资券商龙头。
• 行业PE比较：A股与港股通行业PE估值存在差异，可作为投资参考。

七、一季度投资方向总结

• 重点行业：建议关注通胀受益行业（如“两桶油”、农林牧渔）、金融地产龙头以及海南区域主题。
• 市场风格：继续关注价值股，中小创机会有限。
• 宏观环境：通胀和加息是主要影响因素，需密切关注其变化。

投资评级体系

股票投资评级

行业投资评级

声明与承诺

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总结

2018年第一季度，中国股市面临通胀和加息的双重影响，市场风格偏向价值股，龙头股表现优于中小创。H股全流通为港股带来新的投资机遇，建议关注金融地产龙头及海南区域主题。投资策略需关注宏观环境变化，合理配置资源，把握结构性机会。