重卡电动化-0-1新兴赛道-看好换电重卡放量-天风证券_35页_1mb

整份报告总结

新能源重卡行业正处于快速发展周期，核心逻辑在于“政策推动+换电经济性+运营效率提升”，换电重卡有望实现规模化放量，成为中重卡电动化的重要路径。

一、重点内容提炼

1. 行业背景与增长动力

   • 政策驱动：碳中和目标明确、重卡污染严重（排放占比高），中央（11个试点城市）与地方（如唐山、包头等城市）密集出台政策推进建设。
   • 渗透与销量：2022年重卡销量67万辆，但新能源重卡销量达25.2万辆，渗透率37.4%，预计2023/25年渗透率可达55%/9%，市场空间巨大。
   • 换电模式优势：换电时间5分钟、补能效率高；相比燃油重卡，可降低5年使用成本25万元，潜力为燃料车+光储充换一体化建设。

2. 产业链各环节空间

   • 整车/车电分离模式：2025年亿元级空间，CAGR~67%
   • 电池/电控：单车带电量提升，单车价值量上行
   • 换电站设备（如瀚川智能）：单站价值300万元，2025年市场规模达93亿元，CAGR~118%

二、投资建议与机会

1. 目标公司
   • 汉马科技：换电重卡全国市占率第一，依托吉利平台正向开发，具备低谷底回升潜力。
   • 蓝海华腾：商用车电控龙头，2021年动力份额达40%，客户粘性强。
   • 瀚川智能 和 法兰泰克：换电站设备先行者，有客户绑定优势（协鑫、宁德）。

三、风险提示

• 政策执行力度不及预期、销量增长不及预期、技术不达预期等，均可构成长期扰动因素。

四、摘要小结

换电重卡是政策明确、渗透提速、具备万亿级空间的中重卡电动化“明珠”。随着电池与补能系统的技术突破，行业仍处于早期布局阶段，建议重点配置换电站设备、先发布局整车企业。