20220824-东北证券-特步国际-01368.HK-中期业绩靓丽_童装高增速_4页_708kb

特步国际 (01368.HK) 总结

核心内容

特步国际在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长37.44%和38.42%，达到57.13亿元和5.9亿元。尽管面临疫情带来的挑战，公司仍保持了良好的运营表现。

主要观点

• 主品牌表现强劲：特步主品牌收入同比增长36.2%，达到48.97亿元，占总营收的86.2%。在疫情背景下，其流水保持在20%~25%，终端折扣在7~75折之间，显示出较强的市场适应能力。
• 童装业务高增长：特步儿童业务收入同比增长84%，达到7.21亿元，占特步品牌收入的15%。线上销售增长103%，成为增长的重要驱动力。
• 门店优化策略：公司推行“第九代门店”策略，延续“开大店关小店”的模式，提升单店运营效率。截至2022年6月30日，特步儿童终端门店达1480家，净增301家。
• 时尚运动与专业运动板块发力：时尚运动板块收入同比增长36.3%，达6.3亿元，主要得益于盖世威和帕拉丁的海外业务恢复。专业运动板块索康尼和迈乐收入同比增长106%，达1.56亿元，显示出在跑步领域的品牌优势。
• 库存管理：公司存货同比增长109%，主要由于东北和河南地区疫情封城导致部分订单取消。预计后续通过电商活动（如双十一）进行消化。
• 盈利水平：公司毛利率保持在42%，净利率达10.31%。整体运营健康，净利率和ROE持续提升。

关键信息

• 财务预测：预计2022~2024年公司净利润分别为11.21亿元、13.72亿元和16.69亿元，同比增长率分别为23.36%、22.41%和21.67%。
• 估值指标：当前股价为10.62港元，对应2022年PE为21倍，2023年PE为17倍，2024年PE为14倍。市净率（P/B）从32.00下降至14.25，显示估值逐步走低。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 风险提示：包括疫情对终端需求的潜在影响、开店数量不及预期、库存积压风险以及产品研发进度不及预期。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

分析师信息

• 分析师：刘家薇
• 背景：美国约翰霍普金斯硕士，中南财经政法大学学士，现任东北证券纺织服装分析师。

风险提示

• 疫情等不确定性因素导致终端需求下降。
• 开店数量不及预期。
• 库存积压风险。
• 产品研发等不及预期。