20230816-东吴证券-361度-01361.HK-23H1业绩点评_产品及渠道结构优化_童装和电商增长靓丽_4页_480kb

报告摘要

公司2023年上半年（H1）收入431.2亿元，同比增长18%；归母净利润70.4亿元，同比增长277%，净利增长主因毛利率提升、费用率下降及政府补助。
成人装收入同比增长146%，其中鞋类产品收入增长284%，受益于产品创新和高毛利驱动；童装收入增长334%，通过加强营销和产品升级实现较快增长。
线上收入同比增长38%，占收入比重升至25%；线下收入增长126%，净增680家门店，渠道升级提升店效。
毛利率从去年同期41.5%提升至41.7%，主要因鞋类高毛利产品占比增加；净利率增至16.3%，费用率下降和库存周转改善贡献。
公司维持2023年收入增长目标15%-20%，预计2023-2025年净利润分别为91.4亿元、108亿元、126.2亿元，当前PE（10-7X）估值较低，维持“买入”评级。
风险包括国内消费复苏不及预期、库存积压或营销效果不佳。

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