20230317-东吴证券-361度-01361.HK-2022年业绩点评_疫情下逆势稳增_童装+电商表现靓丽_4页_469kb

361度（01361.HK）2022年业绩总结

核心内容

361度在2022年疫情背景下仍实现营收与净利润的双增长，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司于2023年3月17日发布业绩点评，上调投资评级至“买入”，并给出未来三年的盈利预测。

2022年业绩表现

• 营业总收入：69.6亿元，同比增长17.31%。
• 归属母公司净利润：7.5亿元，同比增长24.17%。
• 每股收益：0.36元/股。
• P/E（现价最新股本摊薄）：10.65倍。
• 市净率（P/B）：1.00倍。
• 港股流通市值：7,960.27百万港元。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年收入和净利润均超市场预期，体现出其在疫情中的韧性。
• 增长动力：主要得益于童装业务快速增长和电商渠道的强劲表现。
• 成人装表现稳健：成人装各品类实现量价齐升，鞋类、服装、配饰分别同比增长12.70%、13.99%、39.03%。
• 电商渠道高增长：2022年电商收入16.85亿元，同比增长37.3%，线上收入占比提升至24%。
• 线下门店扩张：截至2022年末，公司拥有8548家门店及销售网点（中国内地7356家，国际1192家），净增920家，其中童装网点增长显著。
• 品牌升级与产品创新：公司持续推动线下渠道升级，成人第九代形象店占比提升至48.6%，童装第四代形象店占比提升至71.8%。同时，推出“飞燃Ⅱ”、“AG3PRO”等基于“碳捕捉”科技的鞋品，提升品牌影响力。
• 财务表现稳健：净利率稳中有升，从2021年的10.13%提升至2022年的10.73%。公司现金流健康，货币资金达38.6亿元。

关键信息

收入与利润增长分析

• 整体营收：2022年收入69.6亿元，同比增长17.31%。
• 净利润：2022年净利润7.5亿元，同比增长24.17%，主因所得税率下降5.7个百分点。
• 利润结构：2022年净利润中，归属母公司净利润为7.47亿元，占整体净利润的97%。

各业务板块表现

• 成人装：收入53.97亿元，同比增长13.67%，其中鞋类收入28.54亿元，服装收入24.47亿元，配饰收入0.96亿元。
• 童装：收入14.42亿元，同比增长30.30%，占比提升至20.7%。
• 电商：收入16.85亿元，同比增长37.3%，成为推动增长的重要力量。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022年为40.5%，同比下降1.2个百分点，主因部分自产订单转为外包OEM。
• 费用率：销售费用率11.4%，同比下降1.3个百分点；管理费用率9.8%，同比下降1.3个百分点；研发费用率3.8%，同比下降0.4个百分点。
• 净利率：2022年净利率为10.73%，同比提升0.6个百分点。
• 库存周转：2022年存货周转天数为90天，同比增加4天。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额为38.03亿元，同比增长24.5%。

风险提示

• 消费复苏不及预期：国内消费市场可能受到宏观经济波动的影响。
• 终端库存风险：需关注终端库存水平是否过高，影响销售表现。

投资评级与展望

• 投资评级：上调为“买入”，对应2023-2025年PE分别为9X、8X、7X，估值较低。
• 未来展望：2023年1月以来，成人装、童装、电商终端流水分别同比增长10%、20%、30%，预计2023年Q2终端表现持续向好。

总结

361度在2022年疫情背景下实现逆势增长，童装与电商成为主要增长引擎。公司通过产品创新、渠道升级和优化运营，有效提升了市场竞争力。财务表现稳健，现金流充足，估值较低，具备良好的投资潜力。