20210322-中财期货-EB投资策略周报_下游继续累库_非一体化近成本_EB震荡筑底_7页_1mb

苯乙烯市场周报总结

核心内容

本周苯乙烯市场整体呈现震荡走势，短期和中期均预计以震荡为主。操作建议为观望，市场缺乏明确方向性驱动，主要受供需关系及成本支撑影响。

主要观点

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡
• 操作建议：观望
• 核心逻辑：上游装置开工率恢复至高位，美湾装置逐步重启，预计3-4月将有多个新装置投产，供应压力显著增加。出口集中发船导致主港库存加速下滑，缓解部分供应压力。下游提货虽有回暖，但终端工厂对成本较高仍持担忧，部分订单转移至欧洲，苯乙烯三大下游均出现被动累库，价格持续下跌。成本端来看，内外盘价差已显著缩小，国内非一体化成本逼近现金流成本，乙烯价格回落，但纯苯价格相对坚挺，成本全面坍塌风险不大，苯乙烯预计震荡筑底。

关键信息

供应端

• 国内开工恢复：上周国内苯乙烯开工率88%，环比+3.3%。浙石化、山东玉皇恢复正常开工。
• 新增装置投产：3月20日中化泉州45万吨装置出产品，3月底山东弘润12万吨、中海壳牌二期70万吨装置将陆续投产。
• 库存变动：江苏库存总量17万吨，环比-1.7万吨，预计本周出口发船增加至4万吨，码头库存有望大幅下降。厂库15.3万吨，环比-1.4万吨，同比低39%。华南库存2.4万吨，货权部分转移至下游。

成本端

• 乙烯与纯苯价格：乙烯价格回落，纯苯受苯乙烯带动走弱，华东价格6405元/吨，环比-155元/吨。但3月下旬纯苯集中停车，叠加新装置投产，有助于去库，支撑纯苯价格。
• 非一体化成本：苯乙烯非一体化成本8350元/吨（加工费800），装置利润200元/吨，处于低位。
• 进口利润：即期进口利润-51元/吨，4月纸货进口利润-96元/吨。

下游表现

• EPS：周产量7.36万吨，成品库存2.81万吨。部分工厂短停或降负，终端需求提升缓慢，出货压力明显。
• PS：周产量5.72万吨，成品库存9.2万吨。部分PS装置停或降负运行，市场走势走软。
• ABS：周产量8.06万吨，成品库存21.1万吨。ABS市场价格下跌，终端对高价货抵触，中间商库存高位，出货困难。

风险提示

1. 国际油价大幅波动（利多或利空）
2. 新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空）
3. 装置开工不稳（利多）

重点关注

• 疫情发展
• 装置检修
• 库存变化
• 到港情况

下游行业动态

汽车行业

• 2021年2月汽车行业销量预估完成145.2万辆，环比下降42%，同比增长370%。
• 1-2月销量累计同比增长76.8%。
• 预计2021年汽车销量2600万辆，同比增长4%，较前值8.9%有所下调。
• 近期芯片问题影响制造稳定性。

家电行业

• 3月中国冰箱计划排产量587万台，环比增加47.8%，同比增加2.5%。
• 3月空调样本计划排产量1413万台，环比增加67.62%，同比增加46.73%。

附图说明

• 图1：苯乙烯华东市场价格走势
• 图2：苯乙烯主力合约与基差走势
• 图3：苯乙烯开工率
• 图4：苯乙烯华东库存
• 图5：乙烯、纯苯加工费
• 图6：纯苯华东港口库存
• 图7：苯乙烯下游产品价格
• 图8：苯乙烯下游行业利润
• 图9：汽车销量及增速
• 图10：冰箱产量及增速

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