20220518-南华期货-收益率曲线日内陡峭化_6页_1mb

文档总结：收益率曲线日内陡峭化分析

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师高翔撰写，发布于2022年5月18日，主要分析当日国债期货及现券市场的走势，探讨收益率曲线的日内陡峭化现象，并提出相应的投资建议。

日内行情分析

国债期货走势

• 2年期国债期货（TS2209）：收报101.095，上涨0.05%。
• 5年期国债期货（TF2209）：收报101.535，涨幅0.17%。
• 10年期国债期货（T2209）：收报100.365，上涨0.19%。

现券市场表现

• 10年期活跃券220003：收报2.807%，较前一交易日下行0.55bp。

公开市场与资金面情况

公开市场操作

• 今日共100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。

资金市场状况

• 银行间短端资金价格：全天维持低位。
• Shibor利率：
  • 隔夜：1.616%，变动0.00 BP。
  • 1周：2.245%，变动0.00 BP。
  • 1月：2.425%，变动+0.10 BP。
  • 3月：2.500%，变动0.00 BP。
  • 6月：2.591%，变动0.00 BP。
• CNEX资金面情绪指数：各类机构指数全面位于50下方，流动性压力不大。

投资策略建议

• 市场背景：海外权益市场普跌，而A股表现相对稳健，即使4月经济数据大幅回落，也未对股市造成太大影响，反而连日上涨。
• 商品市场：黑色系商品近期表现疲弱，反映出对基本面的悲观预期，与权益市场形成鲜明对比。
• 债市策略：在当前预期分裂的情况下，建议选择确定性更大的策略。长端（如10年期）不确定性较大，而短端（如2年期）在资金面支撑下表现更为强势。
• 操作建议：今日收益率曲线出现陡峭化，建议继续持有做陡曲线策略。

持仓变动

• TS合约：持仓量41262，较前一日增加1，7天平均日变动为688。
• TF合约：持仓量103373，较前一日增加543，7天平均日变动为1692。
• T合约：持仓量189898，较前一日增加2090，7天平均日变动为2408。

基差与跨期价差

• T合约基差走势：图1显示主力T合约活跃CTD基差走势。
• TF合约基差走势：图3显示主力TF合约活跃CTD基差走势。
• TS合约基差走势：图5显示主力TS合约活跃CTD基差走势。
• 跨期价差：
  • T与TF：图2显示T合约跨期价差。
  • TF与TS：图4显示TF合约跨期价差。
  • T与TS：图6显示T合约跨期价差。

期限价差分析

• TF与T价差（久期中性）：图7显示TF与T主力合约价差。
• TF与TS价差（久期中性）：图8显示TF与TS主力合约价差。
• T与TS价差（久期中性）：图9显示T与TS主力合约价差。
• 国债各期限价差：图10显示国债各期限价差。

资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11显示银行间质押式回购利率变动。
• 银行间回购利率日变动：图12显示银行间回购利率日变动。
• 国债期限结构变动：图13显示银行间国债期限结构变动。
• 国债YTM走势：图14显示银行间国债YTM走势。

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