20210325-南华期货-资金面保持平稳_6页_1mb

南华期货研究所报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，日期为2021年3月25日，主要分析了当日国债期货市场走势、资金面情况及市场策略建议。报告指出，当前资金面保持平稳，国债期货市场整体呈现窄幅震荡态势，市场情绪偏向偏空，但短期债市仍有一定的支撑。

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主要观点

1. 资金面保持平稳

• 公开市场操作：今日有100亿逆回购到期，央行完全对冲，操作量为“地量”。
• 资金利率：银行间质押式回购隔夜和7天利率均小幅上行，隔夜利率回到2.0%上方。
• 资金面状况：整体稳定，未出现明显紧张或宽松迹象。

2. 市场研判

• 国债期货走势：周四国债期货早盘冲高回落，午后再次拉升，全天窄幅震荡。
• 欧美疫情分化：导致全球出现“欧弱美强”的格局，美元存在升值压力。
• 美债收益率：在经济复苏背景下仍有上行压力，但中美利差保持在150BP以上，中国国债对海外投资者仍具吸引力。
• 对国内债市影响：美债收益率上行对国内债市影响有限。
• 操作建议：短期低迷的股市和平稳的资金面继续支撑债市，可考虑短多持有，但需重点关注利率债供给是否明显放量。

3. 策略追踪

• 基差走势：主力T合约活跃CTD基差走势显示，当前股债性价比偏低，债市有一定支撑，可考虑做空基差。
• TF106合约：性价比更高，建议关注该合约。
• 各品种数据统计：
  • 2年期国债期货（TS2106、TS2109、TS2112）：结算价小幅上涨，涨跌幅均在0.06%-0.30%之间。
  • 5年期国债期货（TF2106、TF2109、TF2112）：TF2106结算价上涨，其他品种小幅波动。
  • 10年期国债期货（T2106、T2109、T2112）：T2106结算价上涨，T2109持平，T2112小幅上涨。
  • 持仓量：T2106持仓量增加，TF2106持仓量减少，TS合约持仓量小幅波动。

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关键信息

1. 基差走势与跨期价差

• 图1：主力T合约活跃CTD基差走势，显示基差变化趋势。
• 图2：T合约跨期价差，反映不同到期日合约之间的价格差异。
• 图3：主力TF合约活跃CTD基差走势，与T合约走势类似。
• 图4：TF合约跨期价差，用于判断市场预期。
• 图5：主力TS合约活跃CTD基差走势，基差波动较小。
• 图6：TS合约跨期价差，显示市场对短期利率的预期。
• 图7-9：TF与T、TF与TS、T与TS的期限价差，用于评估久期中性下的市场变化。
• 图10：国债各期限价差，反映市场对不同期限债券的定价差异。

2. 资金变动与现券走势

• 图11-12：银行间质押式回购利率变动及日变动，显示资金面的稳定性。
• 图13：银行间国债期限结构变动，反映市场对不同期限债券的需求变化。
• 图14：银行间国债YTM走势，显示收益率变化趋势。

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