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信达期货金融期货与金融期权双早报总结（20210525）

一、核心内容概览

本报告围绕国债期货、股指期货和股指期权三个板块，分析了近期市场走势及操作建议，重点涵盖宏观数据、利率变化、市场资金面、股指表现、期权波动率及策略建议等方面。

二、国债期货分析

1. 市场消息面

• 社融增速大幅下滑：4月末社会融资规模存量同比增长11.7%，其中对实体经济发放的人民币贷款增长12.7%，但信托贷款和外币贷款同比分别下降21%和7%。
• M2增速不及预期：4月末广义货币M2余额226.21万亿元，增速较上月和上年同期分别下降1.3个和3个百分点。
• CPI与PPI环比分化：4月CPI环比下降0.3%，PPI环比上涨0.9%，显示消费和工业价格走势不同。

2. 利率变化与利差

• 中美利差：中美利差1Y、5Y、10Y分别变动-0.0177%、+0.0534%、+0.0373%。
• 国内国债收益率：中证1Y、5Y、10Y国债收益率分别下降1.77BP、3.34BP、1.73BP，显示利率下行趋势。

3. 国债期货合约表现

• 2年期合约：TS2106.CFE收盘价100.59，下跌0.05%；TS2109.CFE下跌0.05%；TS2112.CFE下跌0.055%。
• 5年期合约：TF2106.CFE下跌0.085%；TF2109.CFE下跌0.06%；TF2112.CFE下跌0.065%。
• 10年期合约：T2106.CFE下跌0.035%；T2109.CFE下跌0.08%；T2112.CFE下跌0.065%。
• 持仓变化：整体持仓量下降，尤其是近月合约，远月合约持仓略有增加。

4. 基本观点

• 国内经济增速放缓、人口老龄化加剧，导致长期利率下行趋势。
• 大宗商品价格波动对国债利率形成扰动，但其影响短期可控。
• 建议国债期货多头适当减仓，关注市场短期波动。

5. 操作建议

• 保持观望：当前市场不确定性较大，建议投资者保持观望态度。

三、股指期货分析

1. 市场消息面

• 上交所延长湖北上市公司上市费优惠政策至2022年底。
• 监管层对白酒股密集发函，提示市场风险。
• 基金行业协会禁止消费型基金产品新发行。
• 中美谈判破裂，对市场形成利空预期。

2. 市场涨跌统计

• 20210521：上涨2,030家，下跌2,070家，赚钱效应47.32%。
• 20210524：上涨2,597家，下跌1,502家，赚钱效应60.52%。
• 涨跌变化：上涨家数增加567家，下跌家数减少568家，整体市场情绪有所回暖。

3. 中信风格指数

• 20210521：周期风格-0.17%，消费风格0.61%，稳定风格-0.27%，成长风格0.95%，金融风格0.43%。
• 20210524：周期风格-0.17%，消费风格0.61%，稳定风格-0.27%，成长风格0.95%，金融风格0.43%。

4. 两市成交金额

• 20210521：沪市3560.26亿元，深市4520.08亿元，两市累计8080.34亿元。
• 20210524：沪市3671.82亿元，深市4750.62亿元，两市累计8422.44亿元。
• 成交变化：两市成交金额增加342.09亿元，显示市场活跃度有所提升。

5. 北上资金统计

• 20210521：沪股通净流入23.32亿元，深股通净流入2.46亿元，合计净流入25.78亿元。
• 20210524：沪股通净流出14.85亿元，深股通净流出0.39亿元，合计净流出15.25亿元。
• 资金变化：北上资金净流出41.03亿元，显示外资短期流出压力。

6. 外围市场表现

• 20210521：道琼斯工业下跌0.48%，纳斯达克下跌0.03%，富时100下跌1.19%，CAC40下跌1.43%，DAX下跌1.77%。
• 20210524：道琼斯工业上涨0.54%，纳斯达克上涨1.41%，富时100上涨0.48%，CAC40上涨0.35%，DAX上涨0.44%。
• 外围变化：市场情绪由跌转涨，带动国内股指反弹。

7. 期现行情复盘

• 沪深300：IF2106收盘价5106.40，上涨24.80点；IH2106收盘价3461.00，上涨16.40点。
• 上证50：IH2106上涨16.40点，IF2106上涨21.44点。
• 中证500：IC2106上涨17.40点，IC2106上涨16.26点。
• 基差变化：沪深300、上证50、中证500基差均有所下降，显示期货贴水收窄。

8. 基本观点

• 上证50和沪深300指数已度过调整期，开启新的上涨阶段。
• 周期性板块短期波动较大，但白马股业绩持续强劲，趋势未改。
• 大宗商品价格波动影响指数，但其扰动作用已减弱。

9. 操作建议

• 做多贴水较大的IF2109或IH2109：建议投资者关注远月合约，把握市场趋势。

四、股指期权分析

1. 历史波动率

• 沪深300股指期权：5日12.52%，10日15.22%，20日14.53%，40日16.20%，60日21.19%，120日20.42%，250日20.55%。
• 沪深300ETF期权（沪）：5日11.38%，10日15.56%，20日15.03%，40日16.05%，60日21.34%，120日20.72%，250日21.29%。
• 沪深300ETF期权（深）：5日11.88%，10日16.47%，20日15.92%，40日15.78%，60日20.61%，120日19.93%，250日20.92%。
• 上证50ETF期权：5日11.44%，10日16.47%，20日15.92%，40日15.78%，60日20.53%，120日19.86%，250日21.00%。

2. 隐含波动率

• 沪深300股指期权：5月18.44%，6月19.09%，7月17.74%，9月17.77%，12月17.85%，3月15.18%。
• 沪深300ETF期权（沪）：5月14.97%，6月18.08%，7月19.54%，9月19.99%。
• 沪深300ETF期权（深）：5月17.58%，6月18.95%，7月19.02%，9月19.98%。
• 上证50ETF期权：5月15.36%，6月17.71%，7月19.34%，9月18.83%。
• 分位数水平：显示波动率处于中等偏上水平。

3. 认购认沽比

• 上证50ETF期权：认购认沽比为1.28，分位数水平59.40%。

4. 操作建议

• 构建牛市价差组合：
  • 沪深300股指期权：买入6月到期、行权价为5000的看涨期权，卖出6月到期、行权价为5600的看涨期权。
  • 50ETF期权：买入6月到期、行权价为3.6的看涨期权，卖出6月到期、行权价为4.0的看涨期权。
• 注意：沪深300指数和上证50指数下跌并未伴随隐含波动率上升，平值看跌期权波动率高于看涨期权，说明下跌趋势尚未结束。

五、风险提示

• 报告信息来源于公开资料，信达期货有限公司不对其准确性及完整性做任何保证。
• 投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策，操作建议仅供参考，不构成投资建议。
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