固收2019下半年投资策略_榨取剩余价值_关注转债机会_20页_2mb

固收2019下半年投资策略总结

核心内容概述

2019年下半年，国内固收市场投资策略聚焦于榨取剩余价值，主要通过现券策略和可转债机会进行布局。策略建议结合当前经济形势、货币政策及财政政策的变化，合理配置资产，关注市场避险情绪的消退与调整压力的释放。

主要观点

1. 大类资产走势分析

• 第一阶段（2019年农历新年至4月中旬）：股票市场快速上涨，债券市场下跌，人民币汇率相对平稳。
  • A股主要指数涨幅显著，中小板、创业板、中证500涨幅最大。
  • 债券收益率全面上行，市场资金从股票市场回流至债券市场。
• 第二阶段（4月中旬至今）：股票市场回调，债券市场反弹，人民币汇率贬值。
  • A股跌幅较大，中小市值股票跌幅更显著。
  • 债券收益率下降，市场避险情绪推动资金回流债市。
  • 外部因素（如美元升值）对人民币汇率和债券收益率产生显著影响。

2. 经济形势与政策方向

• 经济基本面：整体表现不佳，存在下行压力，但未来有望企稳。
• 政策方向：
  • 外部不确定性影响下，政策在“稳增长”和“去杠杆、调结构”之间摇摆。
  • 若外部环境改善，政策重心将转向结构调整；若恶化，则可能转向稳增长。
  • 积极的财政政策仍有发力空间，稳健的货币政策可能适度收紧。

3. 市场估值与利差分析

• 相对估值：债券收益率全面低于股票估值（除创业板）。
• 期限利差：利率债期限利差可能由长端带动走阔，信用债利差大多处于历史均值下方。
• 信用利差：受益于宽信用政策，多数信用利差低于历史均值，但中端低评级信用债利差仍高于均值。

关键信息

1. 债券市场策略建议

• 策略一：加杠杆做多短久期债券
  • 适用于利率债、信用债或银行存单。
  • 利用资金市场流动性溢价较低进行套利。
• 策略二：做多中等久期中等评级信用债，利用5年期国债期货（TF）进行久期对冲
  • 类似股票中的Alpha策略，获取票息收入和资本利得。
  • 对冲利率上升带来的风险。

2. 可转债投资机会

• 短期推荐标的：绝味转债（113529.SH）、安井转债（113513.SH）、长青转2（128055.SZ）、宁行转债（128024.SZ）、平银转债（127010.SZ）。
• 中期推荐标的：航电转债（110042.SH）、精测转债（123025.SZ）、曙光转债（113517.SH）、视源转债（128059.SZ）、大族转债（128035.SZ）。
• 推荐理由：A股（除创业板）估值接近历史底部，可转债具有较高的安全边际和较好的流动性。

市场参与者行为

• “多头”：基金公司、证券公司和银行理财增仓节奏缓慢。
• “空头”：国债期货TF、T持仓量比上升，反映市场风险偏好下降，空头情绪上升。
• 资金流向：境内和境外资金均呈现净流出趋势，推动股票市场回调和债券市场反弹。

风险提示

1. 经济基本面恶化：若经济增速超预期下滑，货币政策大幅宽松，策略将失效。
2. 信用风险上升：若企业作为发债主体出现财务风险或不可抗因素，推荐的可转债标的可能面临下跌风险。

总结

2019年下半年，固收市场投资需关注经济基本面企稳、货币政策适度收紧和财政政策加码的可能。债券市场虽在5月出现阶段性反弹，但长期调整压力仍存。建议采取“榨取剩余价值”的策略，重点布局短久期债券和中等久期中等评级信用债，同时关注可转债的投资机会。需警惕外部不确定性带来的经济下行风险及信用事件对债市的影响。