20180902-招商证券-中航机电-002013.SZ-中报符合预期_下半年有望继续加速__7页_721kb

报告摘要

中航机电（002013.SZ）详细总结

核心内容概述

中航机电（002013.SZ）在2018年半年度报告中展现出良好的业绩增长态势，各项业务均保持增长，盈利能力持续提升。公司当前股价为7.88元，被分析师强烈推荐，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.27、0.32、0.41元。公司正推进21亿元可转债发行，用于收购新航工业和宜宾三江，以及多个产业化项目，以增强其在航空机电领域的竞争力。

主要观点

业绩表现良好：2018年上半年公司实现营业收入54.5亿元，同比增长11.68%，归母净利润2.89亿元，同比增长13.53%，扣非净利润2.15亿元，同比增长52.67%。
航空主业增长显著：航空主业收入32.18亿元，同比增长5.95%，毛利率27.85%，同比增加3.22%。
可转债顺利推进：21亿元可转债发行将用于收购新航工业和宜宾三江，以及五个产业化项目，以增强公司实力和市场竞争力。
子公司表现亮眼：庆安集团和陕航电气实现扭亏，其他子公司净利润增长显著，特别是精机科技和枫阳液压。
未来增长潜力大：预计2020年航空机电产品营收将达到近200亿元，年均复合增速超过15%。
国企改革持续推进：公司控股股东被纳入“双百计划”，有助于推动混改和激励机制，增强公司抗风险能力。

关键信息

一、财务数据

当前股价：7.88元
总股本：360,863万股
已上市流通股：314,257万股
总市值：284亿元
流通市值：248亿元
每股净资产（MRQ）：2.3元
ROE（TTM）：7.3%
资产负债率：58.7%
主要股东：中航机电系统有限公司，持股比例37.59%

二、业绩预测

2018-2020年EPS预测：0.27元、0.32元、0.41元
投资评级：强烈推荐

三、可转债发行情况

可转债名称：机电转债
发行规模：21亿元
转股价：7.66元
转股期限：2019年2月28日-2024年8月27日
募集资金用途：
- 收购新航工业和宜宾三江
- 五个航空机电产业化项目投资
- 补充流动资金

四、子公司经营情况

公司名称	营业收入（万元）	营业收入同比增长	营业利润（万元）	营业利润同比增长	净利润（万元）	净利润同比增长
庆安集团	116,864.92	34.49%	1,026.31	扭亏	794.62	扭亏
陕航电气	62,010.87	4.11%	649.05	扭亏	748.76	扭亏
郑飞公司	45,493.49	-16.36%	4,010.33	-11.19%	3,155.65	-24.80%
四川凌峰	20,018.39	1.16%	2,327.49	35.59%	1,996.34	21.38%
贵阳电机	21,471.00	10.21%	891.93	-277.37%	964.99	34.34%
枫阳液压	16,740.00	38.44%	2,298.53	21.10%	2,145.77	30.53%
新航集团	-	-	-	-	8,796.71	-
宜宾三江	-	-	-	-	1,680.71	-

五、财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入年增长率	16%	8%	43%	17%	17%
营业利润年增长率	13%	47%	54%	19%	25%
净利润年增长率	19%	-1%	69%	20%	25%
毛利率	24.8%	26.2%	27.2%	27.5%	27.7%
净利率	6.9%	6.3%	7.4%	7.6%	8.1%
ROE	7.8%	6.8%	9.8%	10.6%	11.8%
ROIC	6.0%	5.4%	7.1%	8.4%	9.3%
资产负债率	56.5%	52.5%	58.7%	57.1%	56.8%
PE	21.7	32.8	29.2	24.3	19.4
PB	1.7	2.2	2.8	2.6	2.3
EV/EBITDA	48.0	38.0	27.3	23.3	20.0

风险提示

航空产品研发技术风险
改革力度不及预期的风险

附：分析师信息

王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，曾获多项分析师奖项。
卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，曾在中航工业下属中航商发总体部从事航空发动机研发，2016年加入招商证券。
岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。

投资评级定义

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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