2021年下半年可转债市场展望：波动加剧，攻守腾挪-20210706-申万宏源-45页_3mb

2021年下半年可转债市场展望总结

核心内容

1. 市场回顾：2021年上半年可转债市场经历了结构修复和赛道分化，低估值策略表现突出。
2. 市场展望：下半年可转债市场波动加剧，需关注攻守策略的灵活切换。
3. 策略分析：低估值策略在长视角下仍具优势，但需警惕信用风险和市场风格轮动。

主要观点

• 发行情况：2021年上半年可转债发行量达1485亿元，创业板占新发转债近四成。截至6月30日，总计32只转债退市，主要因赎回触发。
• 网下申购：网下申购机会多于去年，集中于大盘转债，中签率最高为上银转债（0.1%），最低为金陵转债（0.0005%）。
• 评级下调：上半年有16只转债评级下调，其中鸿达与亚药分别被下调两次，整体信用风险需关注。
• 板块表现：化工、汽车、有色金属对中证转债指数贡献收益最大，而建筑材料、医药生物、电子对指数拖累最大。
• 估值分位数：低估值组合上半年跑赢指数0.24%，跑赢高估值组合7.32%。转股溢价率估值分位数有所上升，但整体仍不高。
• 投资者结构：基金、年金、QFII等机构投资者占比持续提升，自然人和一般法人合计占比达42.9%。
• 市场供给：下半年转债供给高峰可能在年底，待发转债规模超过2600亿元，主要集中在银行、电气设备、化工、农林牧渔等行业。
• 波动预期：权益市场波动加大，转债正股风格轮动明显，需关注波动风险与投资机会。
• 银行转债：银行板块估值承压，但城商行表现相对较好，部分品种如苏银、南京银行具备一定投资价值。
• 券商转债：东财转债表现突出，国君转债纯债溢价率最低，未来有望受益于业绩增长。
• 电力转债：电力板块受益于政策催化，福能转债表现最佳，未来可关注调峰储能等方向。
• 新能源汽车：新能源汽车产业链受益于政策与技术进步，但部分品种面临回调压力，需耐心等待入场时机。
• 半导体：半导体板块仍是市场焦点，受益于国产替代和缺芯影响，未来有望迎来反弹。

关键信息

• 发行规模：2021年上半年可转债发行规模达1485亿元，发行数量60只，较去年有所增加。
• 网下申购：网下申购资金突破8.9万亿元，中签率最高为上银转债（0.1%）。
• 评级变化：上半年16只转债评级下调，主要集中在化工、电子等板块。
• 板块收益：化工、汽车、有色金属对指数正贡献，建筑材料、医药生物、电子拖累指数。
• 估值变化：低估值组合上半年跑赢指数，隐含波动率估值结构特征明显。
• 投资者占比：基金、年金、QFII等机构投资者占比提升，自然人和一般法人合计占比达42.9%。
• 待发转债：待发转债规模超过2600亿元，主要集中在银行、电气设备、化工、农林牧渔等行业。
• 市场波动：下半年权益市场波动预期加大，转债正股风格轮动明显。
• 银行板块：农商行转债估值下移，部分品种如张行、青农面临较大回调压力。
• 券商板块：东财转债表现优异，国君转债纯债溢价率最低，具备投资价值。
• 电力板块：受益于政策支持，福能转债表现最佳，未来可关注调峰储能等方向。
• 新能源汽车：产业链表现分化，部分品种面临回调压力，需耐心等待。
• 半导体板块：受益于国产替代，未来有望迎来反弹，部分核心标的如环旭、立讯、超声表现较好。

总结

2021年上半年可转债市场整体呈现结构性修复和赛道分化趋势，低估值策略表现优异。下半年市场波动加剧，需关注攻守策略的灵活切换。机构投资者占比提升，市场流动性改善。待发转债规模较大，主要集中在银行、电气设备、化工等行业。部分转债面临评级下调风险，需警惕信用风险。银行板块估值承压，但城商行表现相对较好。券商板块中东财转债表现突出，国君转债具备投资价值。电力板块受益于政策催化，新能源汽车产业链分化明显，半导体板块仍是市场焦点。整体来看，市场机会与风险并存，需关注板块轮动与估值变化。