20180802-华泰证券-亿纬锂能-300014.SZ-中报点评_业绩符合预期_动力电池收入高增长_4页_929kb

亿纬锂能2018年中报点评总结

核心内容

亿纬锂能（300014）在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，尽管净利润同比有所下降，但整体表现符合预期。公司动力电池业务表现突出，带动锂离子电池收入大幅增长。同时，锂原电池和电子烟业务持续高增长，为公司提供了稳定的业绩支撑。公司维持“买入”评级，合理价格区间为18.32~19.98元。

主要观点

• 业绩表现：2018年H1公司实现营收18.84亿元，同比增长40.15%；归母净利润1.59亿元，同比下降31.72%，但略高于中报预告上限。
• 动力电池业务：上半年锂离子电池收入达12.69亿元，同比增长219.6%。Q2单季营收8.83亿元，同比增长324.41%。公司上半年动力电池装机量达0.55GWh，市占率3.52%，较2017年全年市占率1.89%显著提升。
• 毛利率变化：由于补贴退坡和竞争加剧，动力电池毛利率同比下滑4.05个百分点。
• 新领域拓展：公司正在开发电动工具、电动船等新应用领域，其中电动工具已通过国际大客户TTI、百得的验证并实现批量供货。
• 电子烟业务：电子烟子公司麦克韦尔2018年H1实现收入11.76亿元，净利润1.97亿元，分别同比增长135.72%和220.95%。公司持有麦克韦尔38.5%股权，按权益法计入投资收益0.76亿元。
• 研发投入：管理费用率同比上升3.56个百分点，主要由于研发投入增加约1亿元，体现公司对技术研发的重视。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.56元、0.75元、0.93元。参考可比公司18年平均PE估值28.08倍，考虑公司动力电池后续客户开拓和业绩可能超预期，给予公司18年33-36倍目标PE，目标价18.32-19.98元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

动力电池产能情况

可比公司估值（2018年8月1日收盘价）

经营预测指标与估值

主要财务比率

风险提示

• 公司动力电池产能扩张进度和产能利用率不达预期；
• 新能源车产业发展不达预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理价格区间：18.32~19.98元
• EPS预测：2018年0.56元，2019年0.75元，2020年0.93元
• 基于公司动力电池业务的高增长潜力和新领域拓展，给予其18年33-36倍目标PE，维持“买入”评级。

公司基本资料

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成任何投资建议。投资者需自行判断，本报告不承担因使用该报告而产生的一切后果。