20130802-华泰证券-超额收益再创新高_期待行业中报表现_19页_1mb

家用电器行业8月月报总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：张洪道（执业证书编号：S0570510120030）
• 联系人：李艳光（CPA）
  联系电话：025-51863360
  邮箱：liyanguang@mail.htsc.com.cn

核心内容

• 市场表现回顾：7月家电板块表现强劲，跑赢沪深300指数约6.33个百分点，前7月累计超额收益达22.16%，验证了前期对家电板块的看好。
• 行业景气度：尽管6月部分家电子行业出现出货下滑，但多数公司业绩预期良好，且行业去库存明显，下半年有望重拾升势。
• 投资建议：当前家电板块估值相对偏低，具备配置优势，建议继续增持。重点推荐白电龙头企业格力电器、美的电器、青岛海尔；关注海信科龙、TCL集团、华意压缩等中报业绩预期较好的公司；同时关注小天鹅A、合肥三洋、三花股份、盾安环境等。

主要观点

• 空调行业：6月出货量微降0.85%，但下滑幅度好于预期，主要受前期天气偏凉和补贴政策退出影响。随着酷暑来临，需求预期向好，行业去库存明显，下半年出货量有望回升。格力、美的、海尔出货量均出现下滑，但美的表现突出，增长29%。
• 冰箱行业：6月出货量同比下滑9.4%，其中内销下滑11.2%，出口下滑4.5%。美的表现亮眼，出货量增长29%，而海尔和海信科龙受出口影响较大。
• 洗衣机行业：6月内销表现良好，出货量同比增长10.7%，出口下滑明显，降幅达28.7%。海尔、美的、合肥三洋均实现增长，市场集中度提升。
• LCD电视行业：6月内外销均出现下滑，内销受节能补贴透支效应和传统淡季影响，出口受外围经济低迷抑制。龙头公司内销下滑明显，但部分公司如TCL集团、长虹、康佳出口增长显著。

关键信息

• 行业估值：家电（申万）板块PE估值相对较低，白电板块不到11倍，安全边际较高。
• 原材料价格：7月主要原材料期货价格震荡为主，对家电制造成本影响不大。
• 中报预期：8月进入中报期，家电行业整体预计维持20%左右增速，业绩证伪可能性小。
• 风险因素：
  • 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速下移，终端需求复苏进度低于预期。
  • 市场风险：补贴政策退出后市场需求可能出现调整，影响短期股价表现。
  • 成本风险：若铜、铝、塑料等原材料价格回升，将对毛利率形成压力。

个股推荐

• 重点推荐：格力电器、美的电器、青岛海尔（白电龙头企业，估值低，业绩增长持续性强）。
• 中报业绩预期较好：海信科龙、TCL集团、华意压缩。
• 关注标的：小天鹅A、合肥三洋。
• 受益标的：三花股份、盾安环境（受益于变频空调能效标准提高）。

图表说明

• 图表1至图33展示了家电各子行业及主要公司6月的产量、出货量、内销、出口数据及市占率。
• 图表34至39展示了家电（申万）及各子行业PE（TTM）估值情况。
• 图表40至43展示了主要原材料期货价格变化。

总结

• 家电行业整体表现优于大盘，具备较强的投资价值。
• 各子行业均出现短期调整，但调整持续性不强，下半年预期向好。
• 估值优势明显，建议继续增持，重点布局业绩预期较好的龙头企业及受益于政策变化的个股。