20240326-紫金天风-尿素二季报_最后的挣扎_43页_3mb

尿素价格走势及供需分析

近期尿素价格呈现震荡走低趋势，当前处于价格下行区间。高利润吸引产能持续扩张，2024年尿素行业将新增产能565万吨，但考虑到部分项目延后，实际兑现可能存在偏差，年度产量增幅预计约为7%。淡储需求阶段性缺失且亏损明显，或推动短期价格回弹。

从需求端看，农业需求稳中有升，高氮肥政策（如退林还耕）可维持需求底线；工业端方面，除非经济企稳，否则仍难恢复；出口持续承压，廉价产能扩张抑制利润空间，叠加进口国产能扩张，中国尿素出口将同比下降超10%。

化工品原料需求方面，复合肥对尿素需求同比下降28%，三聚氰胺/脲醛树脂需求增幅不及预期。总体上看，2024年供需趋向宽松，但出口政策及产量调节政策仍存在两个短期博弈窗口，预期市场呈现“近强远弱”格局。

风险提示

• 宏观经济超预期复苏，工业需求快速上行；
• 国际能源价格大涨；
• 政策放松预期、复合肥原料替代、地缘交通、汇率波动等多元扰动。