福建城投平台梳理（下）-20211118-安信证券-16页_737kb

福建城投平台梳理总结

核心内容

本报告对福建省主要城市（福州、泉州、厦门、漳州）的城投平台进行了详细分析，重点关注其业务分工、政府支持、债务结构及对外担保情况，以评估其运营状况与潜在风险。

主要观点

福州市

• 区域经济地位：福州是福建省省会，连接长江三角洲与珠江三角洲，经济总量和增速均居省内前列，2020年GDP突破万亿，人均可支配收入为全国1.53倍，财政自给率省内领先。
• 城投平台数量与规模：福州市是福建省城投发债最集中的城市，共有18家城投平台，存续债总额达830.1亿元。选取福州城投、闽高速和福建投资集团三家主体进行分析。
• 业务分工：
  • 福州城投：主要负责基础设施建设、保障房建设及片区综合开发，2020年经营性业务收入占比达70%。
  • 闽高速：负责福建省高速公路建设与运营，2020年通行费收入占70.2%，经营开发收入占27.8%。
  • 福建投资集团：主要承担国有资产运营职能，2020年燃气和电力收入占营业收入的66.5%。
• 政府支持：
  • 福州城投近三年获得政府补助金额较高，分别为7.08亿元、2.66亿元和2.76亿元。
  • 闽高速和福建投资集团也获得一定政府补贴，但金额相对较低。
• 债务结构：
  • 三家公司短期债务占比均不高，福州城投为22.3%，闽高速为11.6%，福建投资集团为28.1%。
  • 融资渠道方面，闽高速以银行贷款为主（占比85.22%），福州城投和福建投资集团则以债券融资为主（占比39.1%和49.2%），其中福州城投非标融资比例较高（18.2%）。
• 对外担保：
  • 福建投资集团对外担保比率最高，为39.5%；福州城投为2.6%，闽高速无对外担保。

泉州市、厦门市、漳州市

• 综合实力：泉州、厦门、漳州是福建省内除福州外综合实力较强的三座城市，GDP均在4500亿以上，人均GDP在8.9万至12.4万之间，财政自给率处于省内上游水平。
• 城投平台分析：
  • 泉州市：共有17家城投平台，存续债总额达731.5亿元，重点分析晋江城投、晋江国资、泉州台投和晋江新佳园。
    • 晋江新佳园非标融资占比最高（38.7%），对外担保比率也较高（71%）。
    • 泉州台投短期债务占比高（40.9%），政府欠款占总资产比重最高（25.8%）。
  • 厦门市：共有12家城投平台，存续债总额769.2亿元，重点分析厦门地铁和金圆集团。
    • 厦门地铁以准公益性业务为主（2020年占比44.1%），金圆集团对外担保比率为24.3%。
  • 漳州市：共有10家城投平台，存续债总额770.3亿元，重点分析九龙江集团、漳龙集团和漳州交发。
    • 九龙江集团短债占比最高（39.4%），漳龙集团政府欠款占总资产比重最高（11.5%），漳州交发公益性业务收入占比最高（44.5%）。

关键信息

• 风险提示：城投融资政策调整及宏观经济波动可能带来不确定性。
• 数据来源：Wind、地方财政局、统计局、公司公告及募集说明书。
• 分析维度：涵盖区域经济、财政状况、债务水平、业务分工、股权结构、政府支持、融资渠道、对外担保等多方面。

城投平台特征总结

附录：核心数据汇总

福州市经济与财政指标（2019-2020年）

城投平台融资与担保数据（2020年）

其他市城投平台数据（2020年）

结论

福州作为福建省的经济中心，城投平台数量多、发债规模大，财政实力强，债务水平相对较低，但部分平台存在非标融资比例较高的风险。泉州、厦门、漳州综合实力较强，但各具特点，如泉州短债占比高、厦门准公益性业务为主、漳州公益性业务比例较高。整体来看，福建城投平台在政府支持、业务分工、债务结构等方面存在显著差异，需根据各平台具体情况评估其财务健康状况及潜在风险。