2012-04-11-深交所-_中国证券公司产品创新发展研究_（全文_深证综研字第0186号）_77页_687kb

中国证券公司产品创新发展研究报告总结

研究背景

在“十一五”国民财富增加、证券行业竞争加剧及“十二五”经济结构调整背景下，产品创新成为国内证券公司生存与发展的必由之路。

海外市场经验

1. 创新驱动力

   • 宏观经济压力
   • 政府管制放松
   • 技术进步
   • 风险管理需求

2. 经验教训

   • 过度自由创新可能导致系统性风险
   • 场外交易监管缺失引发金融危机
   • 投资者适当性管理不足
   • 监管层需平衡效率与风险

国内创新需求分析

宏观经济

• 居民财富累积：理财需求激增（证券公司理财产品规模从2008年919亿增至2011年1500亿）
• 经济周期性：解决企业融资困境，优化资源配置
• 金融市场波动：需开发规避利率、汇率、信用风险产品

行业现状

• 与海外大型投行差距
  • 业务结构不合理（经纪业务占比70%，资产管理不足1%）
  • 业务链条不完善 (依赖“通道服务”)
• 行业竞争压力
  • 外部竞争（银行、保险、信托挤压生存空间）
  • 内部同质化竞争（佣金率持续下滑）

当前困难与风险

证券公司层面

• 风险担忧抑制创新动力
• 信息不对称影响创新效率
• 中小公司缺乏政策支持
• 创新人才流失严重

制度与技术层面

• 法律法规限制：
  • 投资范围受限
  • 净资本要求过高
  • 份额转让限制严格
• 交易机制障碍：
  • 签约方式不够灵活
  • 数据报送机制复杂
  • 缺乏高频交易支持

监管层面

• 审批周期过长，创新节奏缓慢
• 对净值扣减比例要求过高，制约资产使用效率
• 创新路径指引不足，缺乏配套法规

关键风险识别

• 流动性风险：集合理财、资产证券化产品面临赎回压力
• 信用风险：资产证券化、创新理财产品的基础资产风险
• 市场风险：利率、汇率波动对产品价值的影响

风险防范措施

• 集合理财产品：
  • 事前：合理界定投资策略，限制大额申购
  • 事中：动态资产调整，盯市管理
  • 事后：使用自有资金应对大额赎回
• 资产证券化产品：
  • 信用风险控制：基础资产审核、违约补偿机制
  • 流动性保障：扩大投资者范围，申请做市服务
• 现金管理类产品：
  • 建立流动性预警机制
  • 实时监控赎回规模
  • 设立安全垫机制

未来发展目标与产品创新方向

总体思路

• 通过产品创新实现“财富管理”、“资本中介”和“风险管理”的多重职能
• 整合业务资源，提升盈利模式，为券商多元化发展提供平台

分阶段目标

1. 短期（守成期）：
   • 重点守住客户资源，提高服务水平
   • 展现创新成果，满足客户理财需求
2. 中期（扩张期）：
   • 拓展投资渠道，丰富产品线
   • 建立产品设计中心，形成流水线模式
3. 长期（引致期）：
   • 通过引致客户需求，设计高附加值产品
   • 加强投资者教育，提升市场服务水平

具体建议

基于证券公司层面

1. 建立行业创新沟通机制，分享创新成果
2. 按自身资源禀赋找准创新定位
3. 建立长效创新激励机制

基于制度层面

1. 修订《试行办法》和《实施细则》
   • 放宽投资范围
   • 调整净资本要求
   • 扩大客户范围
   • 完善份额转让机制
2. 优化交易机制，促进创新落地
3. 建设技术准备机制，支持创新产品开发

基于监管审批层面

1. 制订产品创新工作指引
2. 放松管制，防范系统性风险
3. 短缩试点周期，加快创新步伐
4. 建立风险分类评价体系
5. 加大对中小型券商创新支持力度