2007-03-11-深交所-_证券公司风险处置的投资者保护研究_（全文_深证综研字第0149号）_64页_523kb

报告摘要

证券公司风险处置的投资者保护研究

摘要
该研究系统回顾了中国证券公司风险处置的历史轨迹，并反思了其中暴露的投资者保护问题。研究借鉴了国际证监会（IOSCO）及欧美等成熟市场的经验，提出了多层次的投资者保护体系建设方案，旨在完善风险防控机制，推动投资者保护长效机制的建立。

历史轨迹与问题
- 风险处置存在的问题包括：制度设计缺陷、执法不力、立法缺失、收购政策不连续、投资者程序性权利未获充分尊重、资产转让市场化不足等。
- 制度设计缺陷是根本原因，如客户交易结算资金管理制度、国债回购机制、委托理财制度等均存在风险隐患。
境外经验与启示
- ICSO强调以防御为主导，以市场化为基本导向，采用有限保护和差别保护原则。
- 美国通过SIPA建立完善的客户保护体系，欧盟通过ICS提供最低标准补偿。
一般构想
- 有限保护原则：客户资产优先保护，但设有补偿限额。
- 差别保护原则：优先保护个人投资者，客户交易结算资金优先于其他资产。
- 多层次保护体系：包括风险预警、重组重整、破产补偿（托管清算、债权收购、资产市场化转让）及投资者商业保险等。
具体对策
- 立法层：制定《证券公司风险处置条例》《金融机构破产实施办法》《证券投资者权益保护法》。
- 监管层：加强内部控制、客户资产隔离、信息公开披露、治理结构优化、行政执法效率提升。
- 处置层：确立合格客户标准，尊重投资者程序权利，采用“先行冻结，事后异议”机制，明确债权清偿顺序，扩充保护基金职能，适时引入商业保险机制。