20161029-广发证券-长春高新-000661.SZ-潜力新品种放量_金赛业绩加速增长_29页_1mb

长春高新 (000661.SZ) 总结

核心内容

长春高新是一家以医药产业为主、房地产业为辅的国有控股平台，其核心子公司金赛药业是重组蛋白药物领域的龙头企业。近年来，公司通过新产品上市和营销模式优化，推动业绩快速增长，预计未来三年将保持较高增速。

主要观点

• 新产品上市推动业绩增长：金赛药业的长效生长激素和重组人促卵泡素陆续上市，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 市场潜力巨大：生长激素市场渗透率低，未来增长空间广阔；重组促卵泡素受益于二胎政策，市场迅速扩容。
• 营销加强与团队激励：公司加大市场推广力度，扩充销售团队，提升业绩表现；金赛药业计划挂牌新三板，将改善管理层激励机制。
• 产品结构优化：金赛药业通过粉针、水针、长效制剂高低搭配，形成市场协同效应，提升竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年EPS分别为2.83元、3.72元、4.85元，对应PE分别为40倍、31倍、23倍，给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 生长激素：国内市场规模约15亿元，渗透率低，金赛药业样本医院销售额占比61%。预计未来市场将快速扩张，尤其是儿童矮小症治疗领域。
• 重组人促卵泡素：国内市场规模约25亿元，预计未来三年将保持25%左右的复合增长。金赛药业产品价格较低，有望实现进口替代。
• 艾塞那肽：治疗2型糖尿病，国内市场规模约7000万元，预计未来增长较快。百益制药正在推进其上市。
• 狂犬疫苗：冻干粉针疫苗具有质量优势，预计推动公司业绩增长。

营收与利润

• 2015年金赛药业营收10.62亿元，净利润3.82亿元，同比增长分别为22.88%和35.4%。
• 2016年半年报显示金赛营收增速达30%，净利润增速达23%。
• 2016-2018年预计公司营收复合增长率24.20%-24.57%，净利润复合增长率24.99%-30.29%。

营销与研发

• 金赛药业增加了25%的销售人员，营销力度加强，推动业绩增长。
• 公司注重研发，拥有丰富的产品储备，包括多个在研项目，支撑长期发展。

风险提示

• 药品降价压力。
• 长效生长激素推广可能不达预期。
• 各省招标进程缓慢可能影响产品放量。
• 重组促卵泡素面临进口产品替代压力。

盈利预测

相关研究

• 长春高新（000661.SZ）：三季报超预期，金赛药业业绩靓丽
• 长春高新（000661.SZ）：制药业务稳定增长，中报业绩符合预期
• 长春高新（000661.SZ）：业绩增长稳定，注重研发巩固龙头地位

公司概况

• 长春高新成立于1993年，实际控制人为长春市人民政府。
• 主要子公司包括金赛药业、百克生物、华康药业等，其中金赛药业占公司营收70%以上。
• 公司产品涵盖基因工程药、化药、疫苗、中成药等多个领域，拥有30余个在销产品。

产品结构

市场趋势与前景

• 生长激素市场：国内市场远未饱和，预计未来3年保持25%左右的复合增速，市场规模有望达到90亿元。
• 重组促卵泡素市场：国内市场规模约25亿元，预计未来3年复合增速25%左右。
• 艾塞那肽市场：国内市场规模约7000万元，预计未来增长较快。
• 狂犬疫苗市场：国内市场规模约16亿元，冻干粉针疫苗具有质量优势，有望推动公司业绩增长。

重组蛋白药物发展趋势

• 技术突破：重组蛋白药物向长效、口服、靶向化方向发展。
• 应用广泛：重组蛋白药物广泛应用于糖尿病、不孕症、烧伤、凝血等多领域。
• 研发优势：长春高新拥有丰富的基因工程和蛋白表达技术，支撑未来增长。

总结

长春高新作为一家国有控股医药平台，凭借金赛药业的强劲增长、新产品上市和营销模式优化，展现出良好的发展前景。公司产品线丰富，涵盖多个领域，未来三年业绩有望持续增长。尽管面临一定的市场风险，但其在重组蛋白药物领域的领先地位和产品创新将为其带来长期价值。