20250831-中国银河-长春高新-000661.SZ-长春高新2025半年报点评_新品获批上市_费用率提升致利润短期承压_4页_1mb

报告摘要

长春高新2025半年报总结

核心内容概览

长春高新（股票代码：000661.SZ）在2025年上半年实现了营业收入66.03亿元，同比下降0.54%；归母净利润9.83亿元，同比下降42.85%。尽管整体利润承压，但公司持续推进创新研发与产品转型，其中金赛药业作为核心业务板块表现稳健，而伏欣奇拜单抗（粉剂）获批上市标志着公司在创新药领域取得重要进展。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

营业收入：2025H1为66.03亿元，同比下降0.54%；Q2同比增长4.16%。
归母净利润：2025H1为9.83亿元，同比下降42.85%；Q2为5.10亿元，同比下降40.75%。
整体费用率提升：三费费用率合计提升，其中销售费用率36.13%，管理费用率10.96%，研发费用率17.49%。

子公司表现

金赛药业：
- 收入54.69亿元，同比增长6.17%。
- 归母净利润11.08亿元，同比下降37.35%。
- 加快新产品研发及高端人才引进，研发费用增加显著。
百克生物：
- 收入2.85亿元，同比下降53.93%。
- 归母净利润-0.74亿元，表现不佳。
华康药业：
- 收入3.78亿元，同比下降3.40%。
- 归母净利润0.25亿元，同比增长4.12%。
高新地产：
- 收入4.60亿元，同比增长0.76%。
- 归母净利润0.10亿元，同比降低70.34%。

研发投入与产品进展

研发投入：2025年上半年达13.35亿元，同比增长17.32%，占营收比例提升至20.21%。
研发费用：11.55亿元，同比增长30.22%。
新品上市：
- 伏欣奇拜单抗（粉剂）于6月30日获批上市，具有良好的临床效果。
- 伏欣奇拜单抗（水剂）和亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请已获受理。

财务预测与估值

财务预测：
- 2025-2027年归母净利润分别为20.6/24.4/28.6亿元。
- 2025年PE为20.36倍，2027年PE降至14.71倍。
投资建议：维持“推荐”评级，认为公司正处于创新转型关键阶段，未来多个产品有望实现上市销售。

风险提示

生长激素水针集采降价：可能对公司利润产生影响。
产品销售不及预期：新产品推广效果存在不确定性。
研发失败风险：新产品研发过程中存在技术及市场风险。
海外拓展不及预期：国际市场拓展可能受多种因素影响。

未来展望

长春高新正处在创新研发与业务转型的关键阶段，虽然短期因费用率上升导致利润承压，但长期来看，公司在内分泌代谢、妇儿领域以及肿瘤、免疫等大病种的布局将有助于提升市场竞争力。随着伏欣奇拜单抗等重点产品的上市推广，公司有望在未来几年实现业绩增长。

关键数据摘要

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	134.66	139.44	147.31	156.95
归母净利润（亿元）	25.83	20.65	24.36	28.58
PE	16.28	20.36	17.26	14.71
PB	1.83	1.69	1.54	1.40
EPS（元）	6.33	5.06	5.97	7.01