2017-20170608-招商证券-招商证券零售行业便利店专题系列三：便利店行业盈利模型_14页-1mb

便利店行业盈利模型分析总结

核心内容概述

本报告围绕便利店行业的盈利模式展开，重点分析了便利店如何通过商品销售毛利、其他业务收入以及控制营业费用来提升盈利能力。报告还提出了一系列改善盈利的建议，为投资者和经营者提供了有价值的参考。

主要观点与关键信息

一、便利店盈利模式

便利店盈利模式可简化为：

$$
\text{经营利润} = \text{商品销售毛利} + \text{其他业务收入} - \text{营业费用}
$$

• 商品销售毛利：由商品销售收入减去商品成本构成。
• 其他业务收入：包括增值服务、加盟费、会员费等。
• 营业费用：涵盖员工工资、固定成本（如房租、水电、装修、设备）以及系统建设（如信息系统、供应链管理）。

二、商品销售毛利分析

1. 商品结构：

   • 外资便利店（如7-Eleven、全家、罗森）食品占比普遍高于内资便利店。
   • 日本7-Eleven食品占比为70%，美国罗森为90%，全家为59%。
   • 国内红旗连锁食品占比从2012年的52%上升至2016年的54%，但仍低于外资便利店。
   • 中国便利店生鲜及半加工食品销售额占比平均为15%，日本则为30%-40%。

2. 毛利率：

   • 外资便利店毛利率普遍高于内资便利店，日本三大便利店毛利率均超过30%。
   • 红旗连锁毛利率约为27.2%，低于外资便利店，但高于部分内资企业如联华快客（16.65%）。

3. 盈利提升建议：

   • 提高食品比重，尤其是鲜食比例。
   • 增加自有品牌数量，以增强议价能力和利润空间。
   • 通过提高鲜食比例满足消费者需求，实现差异化经营。

三、其他业务收入

1. 增值服务：

   • 便利店通过提供便民服务（如水电缴费、手机充值、票务服务、ATM服务等）增强客户粘性。
   • 日本罗森增值服务佣金收入从2012年的6.37亿元增长至2016年的6.74亿元，增长5.9%。
   • 红旗连锁增值服务收入从2012年的24亿元增长至2016年的58亿元，增长141%。

2. 加盟费：

   • 中国便利店加盟比例为50%，而日资便利店（如7-Eleven、全家、罗森）加盟比例超过90%。
   • 加盟费因品牌而异，外资品牌通常较高，内资品牌如红旗连锁、天福等较低，部分品牌采取分期付款方式。

3. 会员费：

   • 会员卡是便利店提高客户粘性的重要手段，部分品牌提供免费积分或付费年费会员服务。
   • 全家尊享卡年费100元，可获得价值约120元的年费礼包，增加顾客消费频率。

四、营业费用分析

1. 固定成本与人力成本：

   • 房租、水电、人工成本持续上升，2016年房租上涨7%，人工成本上涨6.5%。
   • 建议签订长期租房合同，以稳定成本。

2. 系统建设：

   • 信息系统是便利店盈利的关键，7-Eleven通过卫星通讯和系统管理实现了高效的单品管理和配送。
   • 红旗连锁在2012年进行信息化改造，累计投资达1739万元，提升了运营效率。

五、盈利能力与改善建议

1. 盈利能力现状：

   • 2016年国内便利店净利率差异收窄，净利率在2%-4%的企业占比从15%上升至21%。
   • 7-Eleven和OK便利店净利率较高，分别为3%和2.8%，而红旗连锁和台湾全家净利率相近。
   • ROE方面，红旗连锁与7-Eleven相同，为6.9%，远低于日本罗森、台湾全家和OK便利店。

2. 改善建议：

   • 提高食品比重，尤其是鲜食比例。
   • 增加自有品牌数量，以增强利润空间。
   • 提供多样化便民服务，提升客户粘性。
   • 与房东签订长期合同，控制房租成本。
   • 加强信息系统建设，实现单品管理和高效配送。

结构清晰总结

1. 盈利模式构成

• 商品销售毛利：商品销售收入 - 商品成本
• 其他业务收入：增值服务收入 + 加盟费 + 会员费
• 营业费用：员工工资 + 固定成本（房租、水电、装修、设备） + 系统建设（信息系统、供应链）

2. 商品销售毛利关键点

• 食品占比：外资便利店食品占比高，内资便利店仍有提升空间。
• 毛利率：外资便利店毛利率普遍高于内资便利店，鲜食毛利率更高。
• 建议：提高食品比重，尤其是鲜食比例；加强自有品牌开发。

3. 其他业务收入来源

• 增值服务：包括传统便民服务、充值类、生活缴费类、票务类、金融服务等。
• 加盟费：外资品牌通常较高，内资品牌较低，部分采用分期支付。
• 会员费：通过积分制度和年费会员卡提升客户粘性。

4. 营业费用构成与趋势

• 固定成本与人力成本：持续上涨，建议签订长期合同。
• 系统建设：是便利店盈利的重要支撑，提高运营效率和管理水平。

5. 盈利能力与建议

• 盈利能力现状：国内便利店净利率整体偏低，但有提升趋势。
• 改善建议：提升食品比例、发展自有品牌、拓展便民服务、控制成本、加强信息化建设。

图表与数据来源

• 图1：便利店盈利模型
• 图2：内外资便利店2016年销售收入
• 图3：内外资便利店毛利率
• 图4：日本三大便利店商品结构
• 图5：红旗连锁商品结构
• 图6：样本企业生鲜及半加工食品销售额占比
• 图7：中国和日本生鲜食品占比
• 图8：日本三大便利店商品毛利率
• 图9：红旗连锁商品毛利率
• 图10：日本罗森便民服务
• 图11：红旗连锁增值服务收入
• 图12：主要便利店加盟费
• 图13：全家会员卡
• 图14：成都7-Eleven购物卡
• 图15：2016年成本上涨率
• 图16：7-Eleven软件开发费用
• 图17：红旗连锁信息化系统技术改造费用
• 图18：主要便利店净利率
• 图19：主要便利店公司ROE

资料来源：贝格数据、招商证券、公司年报、中国便利店发展报告、互联网等。