20210712-国信证券-酒鬼酒-000799.SZ-重大事件快评_21Q2业绩超预期_净利率显著提升_6页_975kb

报告摘要

酒鬼酒（000799）2021年半年度业绩快评总结

核心内容

酒鬼酒于2021年7月8日发布半年度业绩预告，预计2021年H1营收约为17.12亿元，同比增长约137%；归母净利润为5~5.2亿元，同比增长170.96%~181.79%。公司2021年Q2营收约为8.04亿元，同比增长96.27%；归母净利润为2.32~2.52亿元，同比增长162.38%~184.99%。业绩表现超预期，净利率显著提升。

主要观点

短期业绩表现强劲
2021年Q2公司业绩超出市场预期，净利率提升显著，主要得益于内参和酒鬼系列的高增长，以及产品提价和规模效应的显现。内参系列在2021年H1预计收入增长80%~90%，酒鬼系列增长170%左右，产品结构优化带来业绩弹性。
Q3关注价格提升与动销强化
公司在Q3将更加注重价格提升和动销强化，以保障渠道利润。5-6月已开始控货，7月老版内参停货，新版52度内参预计9月推出，有望进一步推动批价上行。短期收入增速可能放缓，但净利率有望维持高位。
中长期盈利增长可期
在行业高景气背景下，公司通过多品牌汇量和区域扩张模式，持续提升盈利。酒鬼酒作为湖南本土高端白酒品牌，凭借差异化香型和品质，在省内市场深度增长的同时，加速全国化拓展。公司品牌力和产品结构的持续优化，以及规模效应的显现，有望带来毛利率提升和费用率下降。
上调盈利预测，维持“买入”评级
基于公司品牌势能提升、产品结构优化和全国化拓展的前景，分析师上调了2021-2023年营业收入和归母净利润的预测。预计2021年营业收入为31.06亿元，同比增长70.1%；归母净利润为9.58亿元，同比增长94.8%。对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前PE为80/55/38X，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据
- 2021H1营收：17.12亿元，同比增长约137%
- 2021H1归母净利润：5~5.2亿元，同比增长约171%~182%
- 2021Q2营收：8.04亿元，同比增长约96.3%
- 2021Q2归母净利润：2.32~2.52亿元，同比增长约162.4%~185%
- 2021H1净利率：29.21%~30.37%，同比提升3.66~4.82个百分点
- 2021Q2净利率：28.86%~31.34%，同比提升7.26~9.74个百分点
产品表现
- 内参系列：2021H1收入预计增长80%~90%，毛利率提升至94.0%
- 酒鬼系列：2021H1收入预计增长170%，毛利率提升至83.5%
- 其他系列：2021H1收入增长约59.9%，毛利率提升至48.0%
- 整体营收与净利率：2021H1营收同比增长约70.1%，净利率提升至约29.21%~30.37%
财务预测调整
- 营业收入：2021E为31.06亿元，2022E为43.59亿元，2023E为58.72亿元
- 归母净利润：2021E为9.58亿元，2022E为13.93亿元，2023E为19.99亿元
- EPS：2021E为2.95元，2022E为4.29元，2023E为6.15元
- PE：2021E为80X，2022E为55X，2023E为38X
估值与财务指标
- P/E：2021E为80.1X，2022E为55.1X，2023E为38.4X
- P/B：2021E为20.8X，2022E为15.7X，2023E为11.6X
- EV/EBITDA：2021E为64.0X，2022E为42.4X，2023E为29.8X
- 毛利率：预计2021E为82.5%，2022E为84.3%，2023E为85.8%
- 销售费用率：预计2021E为22.0%，2022E为20.5%，2023E为19.5%
- 管理费用率：预计2021E为6.9%，2022E为6.5%，2023E为6.0%
- ROE：预计2021E为26%，2022E为28%，2023E为30%
- ROIC：预计2021E为29%，2022E为39%，2023E为52%