20211012-国信证券-酒鬼酒-000799.SZ-重大事件快评_少壮派高管晋升_助力公司稳健发展_5页_846kb
报告摘要
酒鬼酒（000799）重大事件快评总结
核心内容
本报告对酒鬼酒近期高管调整及经营表现进行分析，认为公司内生增长动力强劲，全国化扩张稳步推进，未来业绩增长可期。同时，报告对投资评级及财务预测进行了详细说明，维持“买入”评级。
主要观点
-
高管团队年轻化，激发组织活力
- 公司聘任王哲先生为副总经理，兼任销售管理中心总经理，标志着高管团队的少壮派崛起。
- 王哲先生具备丰富的营销经验，曾成功推动内参酒全国化，对酒鬼酒品牌运作体系有深刻理解。
- 高管年轻化有助于提升组织执行力，增强市场竞争力，为公司业绩增长赋能。
-
渠道回款与动销表现良好，业绩有望持续高增长
- 国庆期间，酒鬼酒及内参系列动销势头强劲，延续中秋的高增长态势。
- 经销商已完成全年打款任务，公司发货进度顺利，渠道库存维持在1-2个月，较为健康。
- 预计2021年第三季度公司业绩仍将保持高速增长。
-
中长期发展条件持续优化，业绩增长潜力大
- 行业层面：高端白酒价格上行趋势下，次高端白酒市场增长空间广阔。
- 品牌层面：馥郁香型正式成为国标，酒鬼酒作为该香型龙头，品牌势能持续提升。
- 管理层面：公司组织架构优化，管理效率提高，有利于长期战略实施。
关键信息
财务预测（2021-2023年）
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 31.06 | 43.59 | 58.72 |
| 归母净利润（亿元） | 9.58 | 13.93 | 19.99 |
| 摊薄EPS（元） | 2.95 | 4.29 | 6.15 |
| PE（倍） | 85 | 58 | 41 |
| PB（倍） | 22.1 | 16.6 | 12.3 |
| P/EV（倍） | 84.9 | 58.4 | 40.7 |
盈利能力指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 79% | 83% | 84% | 86% |
| EBIT Margin | 32% | 38% | 42% | 45% |
| EBITDA Margin | 34% | 39% | 43% | 46% |
| ROE | 17% | 26% | 28% | 30% |
| ROIC | 17% | 29% | 39% | 52% |
现金流情况
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 919 | 448 | 1208 | 1773 |
| 企业自由现金流（百万元） | 849 | 323 | 1123 | 1688 |
| 权益自由现金流（百万元） | 912 | 366 | 1177 | 1765 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由： 公司内生增长动力强劲，全国化扩张稳步推进，未来业绩增长可期。
- 盈利预测： 2021-2023年，公司营业收入及归母净利润将实现持续增长，EPS稳步提升。
- 估值： 当前PE为85倍，较可比公司估值水平具备吸引力，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济风险
- 内参全国化推广不及预期
- 酒鬼系列修复性增长不及预期
可比公司估值表（2021年10月11日）
| 股票代码 | 公司简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | 2021E EPS（元） | 2022E EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2021E PE（倍） | 2022E PE（倍） | 2023E PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600809.SH | 山西汾酒 | 317.60 | 3,875 | 4.56 | 6.22 | 6.72 | 69.6 | 51.1 | 42.0 |
| 002304.SZ | 洋河股份 | 180.50 | 2,720 | 5.55 | 6.72 | 6.72 | 36.2 | 32.5 | 26.9 |
| 000596.SZ | 古井贡酒 | 245.63 | 1,298 | 5.82 | 5.85 | 6.22 | 51.0 | 44.0 | 42.0 |
| 600779.SH | 水井坊 | 128.72 | 629 | 2.12 | 2.79 | 2.79 | 60.7 | 46.1 | 46.1 |
| 平均 | - | 218.11 | 2,131 | 4.26 | 5.40 | 5.40 | 53.5 | 41.5 | 41.5 |
| 000799.SZ | 酒鬼酒 | 250.40 | 814 | 2.95 | 4.29 | 6.15 | 85.0 | 58.4 | 40.7 |
相关研究报告
- 《酒鬼酒-000799-2020年年报及2021年一季报点评：内参增长迅猛，业绩弹性持续释放》（2021-04-28）
- 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：2021Q1业绩大超预期，省内复兴与加速全国化保障高增长》（2021-04-02）
- 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：甜蜜素事件引市场关注，无忧行业中长期发展》（2019-12-23）
- 《酒鬼酒-000799-2019年三季报：无忧短期因素，结构持续优化》（2019-10-18）
- 《酒鬼酒-000799-2019年中报：业绩符合预期，内参持续发力》（2019-08-21）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
