20220119-国信证券-酒鬼酒-000799.SZ-重大事件快评_2021年圆满收官_内参势能持续向上助推业绩持续稳健成长_5页_970kb

酒鬼酒2021年度业绩总结及投资分析

核心内容

酒鬼酒（000799）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收预计达34亿元，同比增长约86%；归母净利润预计在8.80~9.50亿元之间，同比增长79.00%~93.24%；扣非归母净利润预计在8.73~9.43亿元之间，同比增长98.54%~114.46%。公司EPS预计为2.71~2.92元，当前股价对应的PE为65x/45x/31x，维持“买入”评级。

主要观点

• 2021Q4业绩表现稳健：公司Q4营收约7.60亿元，同比增长8.76%；归母净利润预计在1.60~2.30亿元之间，同比增长-0.57%~+42.96%（中枢为1.95亿元，增速约21.19%）；扣非归母净利润预计在1.55~2.25亿元之间，同比增长-5.43%~+37.22%（中枢为1.90亿元，增速约15.90%）。
• 盈利能力稳步提升：2021年整体归母净利率在25.88%~27.94%之间，同比变化-1.04pct~+1.02pct；Q4净利率在21.04%~30.24%之间，同比变化-1.97pct~+7.23pct，中枢为25.64%，同比提升2.63pct。
• 产品表现亮眼：内参系列和酒鬼系列成为业绩增长的主要引擎，预计2021年内参系列营收达10.3亿元，同比增长80%；酒鬼系列营收达19.3亿元，同比增长90%。产品结构持续优化，毛利率稳步提升。
• 全国化战略推进：公司通过加强品牌建设、渠道拓展和合作伙伴发展，推动全国化布局，实现多方面成长。2021年经销商和专卖店数量增加，核心终端数量提升233%，门店年周转次数提升93%。
• 2022年展望：公司计划实现高质量高增长，强调“1349”营销思路，聚焦基地市场与高地市场建设，强化500/800/1000元价格带的市场地位。春节备货进展顺利，预计回款比例接近50%，为全年业绩奠定良好基础。
• 盈利预测调整：基于公司全国化进程中的费用投放，调整盈利预测，略上调2021-2023年营业收入假设至34.0/46.9/62.8亿元，略下调归母净利润假设至9.2/13.4/19.1亿元，对应摊薄EPS为2.84/4.12/5.89元。

关键信息

产品线表现

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司品牌力和渠道力不断提升，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，有望持续推动业绩增长。
• 财务预测：公司未来三年营收和净利润增长均保持稳定，2021-2023年EPS分别为2.84元、4.12元、5.89元，对应PE分别为65x、45x、31x。

风险提示

• 宏观经济风险
• 内参全国化推广不及预期
• 酒鬼修复性增长不及预期

可比公司估值表（2022年1月18日）

附注

• 投资建议基于公司业绩预告和盈利预测调整，考虑费用投放影响，对2021-2023年营收和净利润预测进行微调。
• 公司未来战略重点包括打造基地市场与高地市场，推动大单品战略，强化渠道和品牌建设。
• 投资者需注意宏观经济波动、品牌推广效果及产品增长不及预期等潜在风险。