20211024-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒业绩21Q3点评_内参酒鬼双轮驱动_全国化进程加速_4页_359kb

酒鬼酒（000799）2021Q3业绩总结

核心内容

酒鬼酒在2021年第三季度展现出强劲的增长势头，其业绩表现显著优于市场预期，主要得益于内参酒和酒鬼系列的持续发力。公司持续推进全国化进程，重点布局省外市场，同时通过产品升级、品牌营销等手段提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司营业收入同比增长134.20%，达到26.40亿元；归母净利润同比增长117.69%，达到7.20亿元；扣非净利润同比增长160.47%，达到7.18亿元。2021Q3单季营业收入同比增长128.66%，归母净利润同比增长43.43%，扣非净利润同比增长131.63%。
• 内参酒表现突出：内参酒在2021Q3收入增速预计翻番，收入占比约为30%。公司通过严格控量保价策略和拓展省外市场，推动内参酒省外收入占比从2020年的31%提升至40%以上。内参价格稳定，库存健康，销售人员数量超过200人。
• 酒鬼系列稳步增长：酒鬼系列在2020年处于调整期，2021年表现亮眼，预计Q3红坛收入占比超25%。老红坛批价已升至330~350元，预计2022年初将达380元。透明装成交价已达300元以上，酒鬼系列在次高端市场具备增长潜力。
• 湘泉系列逐步提价：湘泉系列作为入门级产品，公司计划在稳量基础上逐步提升价格，目标聚焦于50-70元价位段。
• 品牌与市场策略升级：公司通过跨界合作、联合营销、赞助活动等方式增强品牌影响力，提升酒鬼系列文化内涵，为未来价格提升奠定基础。
• 省外扩张成为重点：公司计划通过新增经销商（包括大商和小商）实现省外市场的快速扩张，2021年新增内参经销商100个，酒鬼系列新增300个经销商。省外重点市场将实现翻倍增长，以填补省内市场份额。
• “十四五”目标明确：公司目标突破30亿、跨越50亿、迈向100亿，彰显其对未来发展的信心。内参酒有望实现业绩翻番，酒鬼系列将分享次高端市场红利，湘泉系列则将控量挺价。

关键信息

财务表现

盈利能力

• 毛利率：2021Q3毛利率为79.25%，同比提升2.05个百分点，主要得益于产品结构优化。
• 净利率：2021Q3净利率为22.65%，同比下降13.46个百分点，主因销售费用率上升。
• 销售费用率：2021Q3销售费用率同比上升5.10个百分点至28.97%，主要由于销售团队薪酬奖励、员工奖金计提及旺季促销。
• 管理费用率：同比下降2.39个百分点至4.89%。
• 经营性现金流：2021Q3经营性现金流净额为0.82亿元，同比下降71.24%。
• 预收款：2021Q3预收款为5.89亿元，同比增长2.14亿元，渠道打款积极性高涨。

资产与负债结构

财务比率

投资评级与催化剂

• 投资评级：买入
• 催化剂：白酒需求恢复超预期；内参动销持续向好

风险提示

• 风险因素：海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；国缘动销情况不及预期

公司简介

酒鬼酒是中国白酒行业中的文化营销开创者，主打洞藏酒、内参酒、酒鬼酒、湘泉酒等系列，致力于打造高品质、高文化内涵的白酒产品。公司通过持续的产品升级、品牌推广和渠道拓展，推动业绩增长和市场扩张。

结论

酒鬼酒在2021年Q3展现出强劲的增长态势，主要得益于内参酒和酒鬼系列的双轮驱动。公司通过省外扩张和产品结构优化，实现了业绩的快速增长。未来，随着产能提升、品牌价值增强及市场拓展，酒鬼酒有望继续保持高质量增长，实现“十四五”目标。当前估值具有性价比，维持买入评级。