20231030-国联证券-紫金矿业-601899.SH-铜金产量保持增长_汇率影响美元计价成本_3页_284kb

紫金矿业（601899）投资价值分析

公司表现

• 财务指标：
  • 2023Q3营收74674亿元，同比增长41%；归母净利润5863亿元，同比增长4522%。
  • 前三季度营收225008亿元，同比增长1019%；归母净利润同比减少301%，主要受行业周期影响。
• 产量增长：
  • 2023年1-9月矿产铜7542万吨（+1321%）、矿产金501吨（+2222%）、矿产银31036吨（+759%）。
  • 2023Q3矿产铜、金产量同比增幅显著，锌、银产量环比变动。

成本与汇率影响

• 成本上升：
  • 矿产铜、金、锌、银成本同比均有明显增长，核心系人民币贬值导致美元计价成本折算人民币增加（铜成本增加35 pct，金增加5 pct）。
• 矿业及综合毛利率环比下滑：
  • Q3矿山毛利率降至47.65%，环比下降2.29 pct，反映短期成本压力。

投资展望

• 预测：
  • 2023-2025年营收增速分别为26.4%、12.6%、12%，归母净利润同比增速49%、304%、108%。
  • 2024年目标价15.6元（现价12.42元），对应15倍PE，评级“买入”（上调），3年CAGR 149%。
• 风险因素：
  • 金属价格下跌、需求不及预期、项目投产延迟、货币政策收紧。

财务数据摘要与估值

• 关键指标：

  项目	2023E	2024E	2025E
  营收（亿元）	3418	3848	4309
  归母净利润（亿元）	210	274	304
  EPS（元）	0.8	1.04	1.15
  P/E（元）	156	119	108

• 其他估值：
  | EV/EBITDA | 48 | 41 | - |
  | ROE | 22.16% | 22.16% | - |

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> **注：** 本报告数据基于公司公告与券商预测，含重要声明及风险提示，仅供参考。