20230405-浙商证券-紫金矿业-601899.SH-紫金矿业2022年业绩点评_资源与产量更进一步_全球竞争实力再上一层_3页_777kb

报告摘要

紫金矿业2022年业绩总结

核心内容概述

紫金矿业（601899）在2022年实现了稳定的业绩增长，全年营收达到2703亿元，同比增长20%，净利润为248亿元，同比增长26%，归母净利润为200亿元，同比增长28%。尽管第四季度营收和归母净利润环比有所下降，但全年整体表现仍符合市场预期。公司通过提升铜、金、锌等金属的产量，增强了在全球市场的竞争力。

主要观点

产量增长：2022年，公司铜产量达87.7万吨，位列全球第六；金产量56吨，位列全球第九；锌产量40.2万吨，同比增长1.5%。这些金属的产量提升是公司业绩增长的主要驱动力。
毛利率表现：铜的毛利率为59.5%，金为48%，锌为48.7%。尽管单位销售成本有所上升，但公司通过规模效应和优化管理，仍保持较高的毛利率水平。
资源扩张：2022年公司通过逆周期并购和自主勘探，资源量及储量显著提升。铜资源量达7372万吨，金资源量达3117吨，锌资源量达1118万吨，碳酸锂资源量达1215万吨。这些资源量排名均进入全球前列。
项目进展：公司持续推进多个海内外关键矿产项目改扩建，包括佩吉铜金矿、博尔铜矿、卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、多宝山铜矿、Rosebel金矿、奥罗拉金矿、泽拉夫尚加压氧化项目等。预计2023年底，阿根廷3Q盐湖锂矿和西藏拉果错盐湖锂矿将投产，将进一步提升公司的锂资源储备。
未来规划：公司计划2023年矿产铜95万吨、矿产金72吨、矿产锌/铅45万吨、碳酸锂3000吨、矿产钼6000吨。随着新增项目投产，铜、金板块将实现快速增长。
盈利预测：预计2023~2025年公司营业收入分别为3116亿元、3389亿元、3747亿元，同比增长分别为15.26%、8.76%、10.57%。归母净利润分别为266.93亿元、328.44亿元、395.91亿元，同比增长分别为33.19%、23.05%、20.54%。
估值分析：公司对应2023~2025年的PE分别为12.18、9.90、8.21，估值持续走低，但盈利增长预期强劲，维持“买入”评级。
财务健康：公司流动比率和速动比率持续改善，从2022年的1.12和0.57分别提升至2025年的2.03和1.56，显示公司偿债能力增强。同时，公司现金储备充足，现金净增加额预计在2023~2025年分别为33,956亿元、28,152亿元、52,152亿元，进一步支持其扩张战略。
投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来表现将优于沪深300指数，预计相对涨幅在20%以上。

关键信息

产量与收入构成

铜：贡献营收24.77%，毛利49.44%；
金：贡献营收38.41%，毛利24.55%；
锌：贡献营收4.55%，毛利7.68%。

资源与储量

铜：资源量7372万吨，储量3209万吨；
金：资源量3117吨，储量1191吨；
锌：资源量1118万吨，储量480万吨；
碳酸锂：资源量1215万吨，储量429万吨。

项目进展

多个改扩建项目持续推进，包括铜矿和金矿；
预计2023年底阿根廷3Q盐湖锂矿和西藏拉果错盐湖锂矿投产。

财务预测

营业收入：2023E 3116亿元（+15.26%），2024E 3389亿元（+8.76%），2025E 3747亿元（+10.57%）；
归母净利润：2023E 266.93亿元（+33.19%），2024E 328.44亿元（+23.05%），2025E 395.91亿元（+20.54%）；
每股收益：2023E 1.01元，2024E 1.25元，2025E 1.50元；
PE：2023E 12.18倍，2024E 9.90倍，2025E 8.21倍；
P/B：2023E 2.85倍，2024E 2.20倍，2025E 1.74倍；
EV/EBITDA：2023E 7.54倍，2024E 6.24倍，2025E 4.91倍。

财务比率

毛利率：预计2023~2025年分别为18.50%、20.41%、22.54%；
净利率：预计2023~2025年分别为8.57%、9.69%、10.57%；
ROE：预计2023~2025年分别为23.38%、22.23%、21.18%；
ROIC：预计2023~2025年分别为11.61%、11.42%、11.39%；
资产负债率：预计2023~2025年分别为57.21%、55.84%、53.24%；
净负债比率：预计2023~2025年分别为133.69%、126.46%、113.84%。

风险提示

项目进度不及预期；
产销情况不及预期；
金属价格上涨不及预期。

总结

紫金矿业在2022年实现了显著的业绩增长，得益于产量提升和资源扩张。公司通过逆周期并购和自主勘探，进一步巩固了其在全球矿产市场的地位。2023年及未来几年，随着多个新建和改扩建项目的投产，公司预计将在铜、金板块迎来快速增长。财务数据显示公司盈利能力持续增强，现金流充足，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注项目进度、产销情况及金属价格波动等潜在风险。

展开完整摘要