20180206-财富证券-创业板投资价值分析_12页_683kb

报告摘要

本报告分析了创业板作为多层次资本市场体系中重要组成部分的投资价值，从估值、盈利和ETF投资角度展开。重点指出创业板指数当前估值处于历史低位，盈利预期有所回升，同时对创业板ETF的投资策略与情绪指标体系进行了详细探讨。

创业板定位：创业板是支持创新型国家建设、扶持创新类中小企业发展的重要资本市场，其行业分布以新经济为主，如电子、传媒、医药生物、计算机等，占比高达57%。
估值分析：当前创业板指数PE中位数约40倍，低于历史均值，处于加速下降通道，历史分位数接近20%，意味着未来估值上涨概率接近80%。
盈利趋势：2017年中报业绩同比增速为负，但三季度回升至0附近，年报数据显示预计盈利增长，表明成分股盈利增速开始企稳。
ETF投资分析：不同创业板ETF之间业绩差异不大，投资者可根据流动性选择。管理费率一致，但销售渠道不同，费用结构有所差异。ETF的跟踪误差与成立时间相关，成立时间越长，误差越小。
ETF情绪指标：通过资金净流入、折溢价率、成交量/份额等指标，可以观察ETF对指数的指引性。ETF在牛市中情绪滞后，在熊市中情绪领先。
投资建议：当前创业板ETF整体处于净流入状态，市场整体折价，表明机构投资者情绪逐渐回暖。

ETF类型：目前有8只场内挂钩创业板的ETF，其中7只跟踪创业板指数，1只跟踪创业板50指数。
费用结构：
- 管理费率统一为0.5%，托管费率为0.1%。
- 销售费率根据购买渠道不同有所差异，场外基金公司申购费率约0.05%，赎费率约0.15%；场内申购费率不超过0.5%。
申赎门槛：
- 不同ETF的最小申购赎回单位和资产净值不同，投资者应根据自身资金规模选择。
- 易方达创业板ETF的最小申购赎回单位为2,000,000份，资产净值为3,417,234.92元。
跟踪误差：
- 成立时间越长的ETF跟踪误差越小，如易方达创业板ETF的跟踪误差较低。
- 跟踪误差计算公式为：$ \text{拟合偏离度} = \sqrt{\frac{1}{T} \sum (Rp - RI)^2} \times 100% $，其中Rp为基金复权净值收益率，RI为跟踪指数收益率，T为收益率个数。
持仓差异：
- 由于成分股停牌，2017年4月之后成立的ETF不包含乐视网，而之前成立的ETF包含乐视网（调整后估值为3.91）。
- 若乐视网复牌价格低于3.91，将对含乐视网ETF的投资者造成损失。

资金净流入（出）量：反映ETF的市场受欢迎程度，份额变动与成交均价的乘积。
折溢价率：衡量ETF实际价格与基金净值之间的偏离，公式为：$ \text{折溢价率} = \frac{\text{成交价 - 基金净值}}{\text{基金净值}} $。
成交量/基金份额：反映ETF中机构与个人投资者的比例，机构投资者持有时间长，成交量/份额较低；个人投资者交易频繁，成交量/份额较高。

牛市与熊市表现：
- 在牛市期间，ETF情绪滞后，成为“追涨”工具，表现为份额增加、溢价、成交量/份额高。
- 在熊市期间，ETF情绪领先，成为“抄底”工具，表现为折价、成交量/份额低。
当前情绪：创业板ETF整体处于净流入状态，市场折价，二级市场成交低迷，表明机构投资者情绪正在回暖。

股票投资评级：
- 推荐：收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：收益率变动幅度为5%～15%
- 中性：收益率变动幅度为-10%～5%
- 回避：收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅变动幅度为-5%～5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上