20231027-财通证券-当升科技-300073.SZ-Q3利保量升_高比例海外客户保障盈利水平_3页_440kb

当升科技Q3业绩及投资分析总结

核心内容

当升科技在2023年第三季度实现了营业收入41.42亿元，同比减少16.74%，但环比增长11.63%；归母净利润为5.66亿元，同比微增0.03%，环比增长14.38%；扣非归母净利润为5.72亿元，同比减少15.06%，环比减少10.56%。公司盈利水平主要由高比例的海外客户支撑，单吨净利维持高位。

主要观点

• 海外客户优势显著：公司国际客户占比超过70%，覆盖三星SDI、LGC、SKI、松下、Northvolt、特斯拉等全球锂电巨头，海外客户具有高稳定性与低成本敏感性，保障了公司的盈利能力。
• 高镍产品表现突出：NCM811高镍产品在海外持续放量，客户占比高，成为公司利润增长的重要来源。
• 产能持续扩张：三元材料有效产能预计在2023年将超过10万吨，实现翻倍增长；同时，公司正推进与四川蜀道合作的30万吨磷酸（锰）铁锂首期项目建设，进一步增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为165.48亿元、230.68亿元、311.01亿元，归母净利润分别为20.40亿元、23.72亿元、34.22亿元，对应PE分别为10.71倍、9.21倍、6.39倍，维持“增持”评级。
• 未来增长预期：随着锂、镍价格下降，三元材料与磷酸铁锂的成本差异有望缩小，叠加高镍渗透率提升及海外增量市场预期，公司产品市场份额有望进一步扩大。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2023年Q3为41.42亿元，环比增长11.63%，但同比下降16.74%。
• 归母净利润：2023年Q3为5.66亿元，环比增长14.38%，但同比下降0.03%。
• 扣非归母净利润：2023年Q3为5.72亿元，环比下降10.56%，同比下降15.06%。

客户结构

• 海外客户占比超过70%，包括三星SDI、LGC、SKI、松下、Northvolt、特斯拉等。
• 高镍产品在主要国际电池生产商和车企中保持较高占比，支撑单吨净利。

产能扩张

• 三元材料：江苏常州二期5万吨、海门2万吨产能逐步释放，预计2023年三元材料有效产能超10万吨。
• 磷酸（锰）铁锂：与四川蜀道合作的30万吨首期项目将稳步推进，高性能产品已在动力及储能领域实现批量供货。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为165.48亿元、230.68亿元、311.01亿元；归母净利润分别为20.40亿元、23.72亿元、34.22亿元。
• 估值指标：对应PE分别为10.71倍、9.21倍、6.39倍，呈现逐年下降趋势。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 盈利水平下降风险
• 产能结构性过剩风险
• 技术路线变化风险

财务数据概览

财务指标分析

投资评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅在5%-10%之间，则为“增持”。
• 行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若行业表现优于指数，则为“看好”。

免责声明

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