家电行业2019年度投资策略：短期景气承压需求弱增长，产业升级智能化发展大势所趋-20181119-华创证券-35页-2mb

家电行业2019年度投资策略总结

核心内容

家电行业正经历结构优化与产业升级阶段，短期受地产周期影响增速放缓，但长期增长趋势明确。小家电及零部件板块表现突出，增速较快，而白电和黑电受地产影响较大，增速下滑。随着城镇化率和人均可支配收入的提升，农村市场渗透率及消费升级将推动行业稳定增长。行业估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 行业整体趋势：家电行业整体处于结构调整期，短期增速承压，但中长期增长确定性高，行业评级由“中性”上调至“推荐”。
• 板块表现：小家电及零部件增速最快，白电和黑电受地产影响较大，增速下滑。
• 需求结构：新增需求主要来自购置新房、渗透率提升和更新需求，其中农村市场和更新需求将成为未来增长的主要驱动力。
• 行业集中度：随着行业整合加速，白电、黑电及厨电行业集中度持续提升，龙头公司市场地位稳固。
• 估值分析：与日本相比，中国家电行业仍有较大增长空间，估值处于低位，存在被低估的可能。
• 产品升级：产品升级、高端化和智能化是未来发展方向，90后消费理念推动智能化产品需求增长。

关键信息

一、家电行业结构升级与地产影响

• 整体增速：2018年前三季度，家电行业整体营收同比增长14.3%，但增速较2017年有所放缓。
• 小家电表现：小家电保持稳定增长，增速最快，受益于消费升级和品类扩张。
• 白电与黑电：白电（空调、冰箱、洗衣机）和黑电（电视）增速下滑，主要受地产周期影响。
• 农村市场：农村家庭每百户白电保有量快速提升，三四线城市将成为未来需求增长的主要阵地。

二、行业集中度提升

• 空调行业：格力电器市占率高达37%，行业集中度CR3达72%，龙头地位稳固。
• 洗衣机行业：海尔、美的系、西门子市占率分别为30%、24%、13%，CR3达67%，集中度显著提升。
• 厨电行业：老板、方太、华帝市占率合计超60%，行业格局稳定。
• 小家电行业：集中度最高，美的在多个子行业中占据绝对优势。

三、行业估值分析

• 估值水平：申万家电行业PE处于历史低位，与东证电器指数相比存在20%以上的折价。
• PE走势：2018年10月申万家电行业PE低至10.75，创历史新低。
• 与日本对比：中国家电行业仍处于日本1980年代的发展水平，有较大增长空间。

四、产品升级与智能化趋势

• 智能化发展：90后成为消费主力，推动家电从“数量型”向“质量型”转变，智能化产品更受欢迎。
• 研发投入：家电龙头如美的、格力、海尔等加大研发力度，推动产品升级与智能化布局。
• 智能化产品：如扫地机器人、空气净化器、智能冰箱等产品智能化渗透率不断提升。

五、投资建议

• 推荐公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份。
• 投资逻辑：高壁垒、低估值、未来增长可期的龙头企业，以及抗周期性强、边际改善的小家电公司。

六、风险提示

• 地产调控：可能进一步抑制行业增长。
• 行业竞争：加剧企业盈利压力。
• 原材料波动：可能影响成本与利润。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

• 股票家数：65只
• 总市值：10,577.91亿元
• 流通市值：9,169.32亿元

相关研究报告

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