20181119-华创证券-家电行业2019年度投资策略_短期景气承压需求弱增长_产业升级智能化发展大势所趋_35页_2mb

家电行业2019年度投资策略总结

核心内容

家电行业正处于结构优化与产业升级的关键阶段，短期受地产周期影响增速放缓，但中长期增长潜力巨大。小家电及零部件表现优于白电与黑电，成为增速较快的板块。随着农村市场渗透率提升及消费升级，家电行业需求稳定增长。同时，行业集中度持续提升，龙头企业优势凸显，产品升级、高端化与智能化成为未来发展方向。整体行业估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 短期承压，长期向好：地产周期影响下，家电行业短期增速放缓，但长期增长空间广阔。
• 结构优化升级：小家电及零部件增速快，白电与黑电受地产影响较大。
• 需求端增长驱动：新增需求主要来自购置新房、渗透率提升和更新需求，其中三四线城市成为未来增长重点。
• 行业集中度提升：供给端竞争加剧，行业集中度持续提高，龙头公司市场地位稳固。
• 估值优势显著：与日本及东证电器指数相比，国内家电行业估值处于低位，存在提升空间。
• 智能化趋势明显：行业向智能化发展，90后消费群体推动产品创新与升级。

关键信息

行业整体表现

• 2018年前三季度，家电行业（含手机3C数码）销售额为12626亿元，同比微减0.6%。
• 小家电表现最优，同比增长10.0%，白电增长5.9%，黑电下滑10.2%。

龙头公司表现

• 白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、华帝股份。
• 小家电龙头：苏泊尔、九阳股份。
• 投资建议：整体行业评级上调至“推荐”，重点公司如格力电器、美的集团、青岛海尔等被强推。

需求增长点

• 新增需求主要来自：购置新房、渗透率提升、更新需求。
• 三四线城市成为未来家电需求增长的主战场，农村市场渗透率提升显著。

行业集中度

• 空调行业CR3达72.03%，格力电器市占率37%。
• 冰箱行业CR3为55.7%，海尔电器市占率31.41%。
• 洗衣机行业CR3为71.58%，海尔市占率29.89%。
• 厨电行业CR3超60%，老板、方太、华帝占据主导地位。
• 小家电行业集中度最高，美的、九阳等企业表现突出。

估值分析

• 申万家电行业指数PE值在2018年10月探底至10.75，低于历史平均水平。
• 与东证电器指数相比，存在约20%的折价，显示行业估值被低估。

智能化发展

• 智能化产品逐渐渗透市场，尤其在扫地机器人、空气净化器等领域表现突出。
• 格力、海尔、美的等公司均推出智能化战略，推动产品升级。

风险提示

• 地产调控政策加码，可能进一步影响家电需求。
• 行业竞争加剧，可能导致利润承压。
• 原材料价格波动，影响成本结构。

重点公司盈利预测及估值

行业数据概览

相关研究报告

• 《家用电器行业周报：D股发行对青岛海尔的影响？》（2018-10-21）
• 《家电行业2018年三季报总结：行业景气短期承压，优选低估值稳健龙头》（2018-11-06）
• 《【华创家电】十月白电线上回暖，小家电稳健增长——家电行业电商渠道十月数据分析及总结》（2018-11-09）

行业发展趋势

• 产品升级：冰箱、洗衣机等产品结构持续优化，变频产品占比提升。
• 智能化发展：企业积极布局智能家居与智能制造，提升用户体验。
• 国际化战略：美的、格力等企业拓展海外市场，实施多品牌化战略。
• 消费升级：消费者更注重产品品质与个性化，推动行业向高端化发展。

结论

在短期行业增速承压的背景下，家电行业仍具备长期增长潜力，尤其是小家电和智能化领域。当前估值处于历史低位，具备投资价值。建议关注具备高壁垒、低估值及发展潜力的龙头企业，如美的集团、格力电器、青岛海尔等，同时关注抗周期性强的小家电企业，如苏泊尔、九阳股份。