家电行业2019年度投资策略_短期景气承压需求弱增长_产业升级智能化发展大势所趋_35页-2mb

家电行业2019年度投资策略总结

核心内容

家电行业正处于结构优化与产业升级阶段，短期受地产周期影响增速放缓，但长期增长潜力巨大。小家电及零部件表现优于白电和黑电，增速较快。随着农村市场渗透率提升及消费升级，家电行业消费有望稳定增长。目前家电行业估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 行业整体增速回落：受地产调控及库存周期影响，2018年前三季度家电行业整体增速放缓，但小家电及零部件仍保持两位数增长。
• 结构优化与集中度提升：供给端行业集中度持续提升，三四线城市成为需求增长主要发力点。
• 估值处于低位：与日本及东证电器指数相比，申万家电行业指数PE被低估，具备长期投资价值。
• 产品升级与智能化趋势：产品升级、高端化、智能化是未来发展的主要方向，符合90后消费理念。

关键信息

一、家电产业结构升级，地产影响短期增速放缓

• 家电行业整体增速回落，小家电表现穿越周期，成为增长最快的板块。
• 白电和黑电受地产周期影响较大，增速明显下滑。
• 厨卫家电整体稳中有增，洗碗机增速最快。
• 小家电受益于消费升级及品类扩张，保持稳定增长。

二、行业集中度持续提升，三四线城市成需求增长主要发力点

• 供给端：空调行业CR3达72%，格力电器为龙头；洗衣机行业CR3达67%，海尔和美的系为前二；厨房大电CR3稳定在60%以上。
• 需求端：新增需求主要来自购置新房、渗透率提升及更新需求。未来三四线城市渗透率提升及更新需求将贡献更多增长。

三、纵向比较：多方因素影响，行业估值历史低位

• 家电行业受地产周期和库存周期影响，当前PE处于历史低位。
• 相较于2008年金融危机，当前家电消费环境更好，PE低估具备投资价值。
• 贸易摩擦对出口影响较大，但长期影响有限。

四、横向比较：与日本相比，国内家电消费仍有较大增长空间

• 中国目前人均GDP相当于日本1980年代水平，城镇化率相当于日本1960年代水平，消费仍有较大增长空间。
• 日本家电发展经验表明，产品升级、国际化和智能化是行业持续增长的关键。

五、产品升级、高端化、智能化发展大势所趋

• 市场需求向“质量型”转变，智能化产品符合消费者理念。
• 政策鼓励产品创新，推动行业向智能化方向发展。
• 格力、海尔、美的等企业纷纷推出智能化战略，提升产品附加值。

投资建议

• 推荐公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份。
• 强推公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份。
• 推荐理由：高壁垒、低估值、未来发展可期，抗周期性强，边际改善明显。

风险提示

• 地产调控加大，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

相对指数表现