20230428-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-经销渠道增速较快_业绩同比扭亏_3页_735kb

蒙娜丽莎（002918）季报点评总结

一、投资评级与目标

• 评级：维持“买入”
• 目标价格：未明确（原文未填写）
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润54/76/93亿元（同比增长显著）。

二、财务表现核心数据（2023Q1）

• 营收：110.1亿元，同比增长35.5%。
• 归母净利润：690万元，扣非净利润6.63亿元，扭亏为盈。
• 毛利率：24.51%，同比提升5.40个百分点。
• 期间费用率：2.14%，同比下降3.62个百分点。
• 净利率：1.02%，同比大幅提升0.87个百分点。

三、业务分析

1. 渠道表现：
   • 经销业务收入68.5亿元，同比增长21.57%，是业绩核心贡献。
   • 工程业务收入下滑16.75%，公司主动收缩高风险房地产项目。
2. 盈利能力：成本高位，但通过降本增效改善，毛利率和净利率提升。
3. 现金流：Q1经营性现金流净额-16.3亿元（略高于去年同期），收现/付现比均有所波动。

四、风险提示

• 行业竞争加剧、产品降价超预期风险。
• 房地产下游回款不及预期、原材料成本上涨风险。
• 下游需求弱于预期。

五、投资逻辑

• 经销渠道复苏验证公司渠道能力，业务结构调整优化。
• 中长期看好C端稳健增长，维持“买入”评级。