20210208-兴业证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-拟发可转债募资_华东布局加快_8页_1mb

蒙娜丽莎公司研究报告总结

核心内容

蒙娜丽莎公司拟发行可转换债券约116,893万元，用于收购至美善德58.9706%股权并增资，以及数字化管理系统及智能仓库建设，同时补充流动资金。此次收购完成后，公司将持有至美善德70%股权，进一步加强在华东地区的布局，提升生产与供货能力，降低仓储物流成本，强化市场竞争力。

主要观点

• 华东布局加速：蒙娜丽莎当前主要依赖广东佛山、清远及广西藤县三大基地，2019年华东地区收入占比达31%，毛利率39.1%，高于华南与西南地区。华东市场因经济水平较高和精装房需求旺盛，成为公司重点拓展区域。
• 制造与品牌融合：通过收购至美善德，公司能够将江西高安的制造优势与佛山的品牌运营能力相结合，实现产能扩大、区域布局优化和产品结构升级，同时节省自建时间成本。
• 行业集中度提升：近年来，陶瓷行业产能逐步收缩，企业数量减少，行业集中度加速提升。蒙娜丽莎在行业竞争中表现优异，前三季度收入与归母净利润同比增长均超过24%，显著优于行业平均水平。
• 投资建议：基于公司未来的盈利预测和动态PE估值，分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

股权收购详情

• 收购标的：至美善德（普京陶瓷全资子公司）
• 交易金额：40,100万元现金受让58.9706%股权，25,000万元认缴新增注册资本4,411.7647万元
• 交易结果：公司持有至美善德70%股权

募集资金用途

企业背景

• 江西普京陶瓷：成立于2008年，注册资金1.2亿元，员工超1700人，拥有9条现代化生产线，年产能4000万平方米，2019年位列高安市工业企业纳税15强之一。
• 控股股东：洗伟泰先生，持股90%，同时控制广东全圣陶瓷60%股权和肇庆市伟达陶瓷65%股权。

华东市场分析

• 市场地位：华东地区是“兵家必争之地”，经济水平高于全国平均，精装房需求旺盛，预计未来仍将持续增长。
• 竞争优势：高安基地具备成本优势、交通便利、产业链配套等，有助于降低公司整体运营成本，提升市场辐射能力。

财务预测

财务指标

风险提示

• 房屋竣工增速不及预期
• 大B拓展不及预期
• C端下沉不及预期
• 本次股权收购交易存在不确定性

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司通过股权收购和产能扩张，有望进一步提升市场竞争力和盈利能力，同时受益于行业集中度提升和华东市场增长潜力。

其他信息

• 分析师：李阳、孟杰、黄杨
• 研究助理：季贤东
• 联系方式：liyang20@xyzq.com.cn、mengjie@xyzq.com.cn、huangyang@xyzq.com.cn、jixiandong@xyzq.com.cn
• 报告日期：2021年02月08日