20211216-银河期货-11月央行资产平衡表分析_缩表_收购外汇资产增加_10页_1mb

2021年11月央行资产负债表分析总结

核心内容概述

2021年11月，中国人民银行资产负债表再度大幅缩表，净减少1805亿元。缩表主要体现在对其他存款性公司债权的大幅减少，同时外汇占款和其他资产有所增加。负债端则因政府存款减少而出现结构性变化，基础货币大幅增加。整体来看，狭义流动性有所改善，但广义流动性仍偏紧，央行通过降准和结构性工具加强流动性支持。

主要观点

• 资产端缩表显著：11月央行对其他存款性公司债权减少3145亿元，是缩表的主要原因。这与央行公开市场操作的净回笼（-5000亿元）以及结构性工具的使用有关。
• 外汇占款回升：外汇占款增加354.35亿元，显示央行通过收购外汇资产增加人民币投放，以缓解人民币升值压力。
• 其他资产增长：其他资产项增加987.09亿元，延续了9月和10月的快速增长趋势，可能与央行对金融机构的注资或过桥贷款有关。
• 负债端变化：政府存款减少4272.98亿元，显示财政政策在年底发力，财政支出加快，财政存款减少。
• 基础货币增加：基础货币环比增加2847.67亿元，主要来源于其他存款性公司存款和货币发行的增加。
• 货币乘数高位：11月货币乘数为7.41倍，维持在较高水平，显示货币扩张能力仍较强。
• 狭义流动性改善：DR007利率总体围绕逆回购利率下方运行，表明狭义流动性相对充沛。
• 广义流动性偏紧：金融机构贷款余额增速与存款余额增速的差额缩小至-3.1%，显示广义流动性压力依然存在。
• 商业银行存贷比创新高：三季度存贷比达到79.14%，逼近监管警戒线，反映银行信贷投放趋紧。
• 非银存款占比高：非银金融机构存款占存款总额比重达到9.84%，处于历史峰值，影响广义流动性。
• 结构性工具使用增加：央行在10月推出碳减排结构性工具，12月再次降准，显示结构性货币政策工具将成为未来重点。

关键信息汇总

资产端变动

• 对其他存款性公司债权：减少3145.29亿元
• 外汇占款：增加354.35亿元
• 其他资产：增加987.09亿元
• 总资产：减少1805.09亿元
• 国外资产：增加376.62亿元（其中外汇占款增加354.35亿元）

负债端变动

• 政府存款：减少4272.98亿元
• 基础货币：增加2847.68亿元
• 货币发行：增加1294.27亿元
• 其他存款性公司存款：增加1865.83亿元
• 非金融机构存款：减少312亿元
• 国外负债：增加259.54亿元
• 总负债：减少1805.09亿元

货币流动性分析

• 狭义流动性：DR007利率低于逆回购利率，显示狭义流动性改善。
• 广义流动性：存贷比高企，非银存款占比高，流动性仍偏紧。
• 货币乘数：维持在7.41倍，狭义流动性改善，但广义流动性压力未明显缓解。
• 超额准备金率：估计在1.51%左右，与10月相当，但结构性工具的使用使传统指标失真。

结论与展望

11月央行缩表表明货币政策在维持稳健的同时，正在通过结构性工具和降准来改善广义流动性。未来，央行可能继续采用再贷款、碳减排等结构性工具，以更精准地支持特定领域，同时降低非银金融机构存款占比，优化流动性结构。根据中央经济工作会议精神，2022年货币政策将保持稳健，但会更加积极，结构性支持将成为重要方向。