20210923-银河期货-8月央行资产负债表分析_继续缩表_超额准备金率预计继续下行_10页_1mb

央行8月资产负债表分析总结

核心内容

2021年8月，中国人民银行资产负债表在7月缩表基础上继续缩表，总资产和总负债分别减少1014.15亿元。缩表主要体现在资产端的对其他存款性公司债权和其他资产的减少，以及负债端的其他存款性公司存款减少。

资产端分析

主要变动项目

• 对其他存款性公司债权：减少1043.69亿元，主要与公开市场操作及部分再贷款到期有关。
• 其他资产：减少2817.19亿元，历史上为央行对金融机构的注资或过桥贷款，显示流动性压力有所缓解。
• 外汇占款：仅减少20.8亿元，受美元指数波动和SDR估值影响，以SDR计算外汇储备有所回升。
• 其他国外资产：大幅增加2867.44亿元，与IMF新分配6500亿元SDR额度有关。

其他资产项说明

“其他资产项”通常用于央行对金融机构的注资或过桥贷款，8月其大幅减少，表明央行可能减少了对金融机构的直接支持。

负债端分析

主要变动项目

• 其他存款性公司存款：减少3933.98亿元，是负债端缩表的主要原因。
• 货币发行：增加431.47亿元，与MO增加370亿元一致。
• 非金融机构存款：增加333.47亿元。
• 政府存款：增加1049.56亿元，延续7月的上升趋势。
• 国外负债：增加118.83亿元。
• 债券发行：增加50亿元，央行进行了50亿元CBS操作及250亿元离岸票据发行。
• 其他负债：增加1048.86亿元。

基础货币与货币乘数

• 基础货币减少3169.02亿元，主要由其他存款性公司存款减少导致。
• 货币乘数报7.52倍，创历史新高，显示货币扩张能力增强。

流动性分析

超额准备金率

• 8月超额存款准备金率预计继续回落，约为1.11%，低于7月的1.38%。
• 尽管7月进行了降准，但超储率仍下降，显示流动性紧张。

狭义流动性

• DR007利率围绕逆回购利率波动，但近期在逆回购利率上方运行，显示市场流动性偏紧。

广义流动性

• 广义流动性仍偏紧，金融机构贷款余额增速与存款余额增速的差额扩大至-3.8%。
• 商业银行存贷比高达78.08%，超过75%的警戒线，显示流动性压力。

结论与展望

• 8月央行资产负债表继续缩表，反映出央行对流动性的控制。
• 面对四季度MLF到期压力（24500亿元）和债券发行增速加快，流动性可能进一步趋紧。
• 银行超储率预计继续回落，可能需要通过降准或其他货币政策工具来改善流动性。
• 非银金融机构存款占比仍处于历史高位，显示市场结构变化对流动性的影响。

附注

• 本报告基于银河期货研究所的数据分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，银河期货不承担更新责任。