20231105-财通证券-歌尔股份-002241.SZ-业绩环比改善_深化布局XR空间可期_4页_436kb

业绩环比改善，深化布局XR空间可期

核心内容

公司于2023年11月3日发布三季报，整体业绩表现呈现环比改善的趋势，但同比仍面临一定压力。公司2023年前三季度实现营收739.48亿元，同比微降0.28%，归母净利润8.92亿元，同比大幅下降76.77%。然而，2023年第三季度单季度营收达287.75亿元，环比增长36.70%，归母净利润4.70亿元，环比增长49.02%。尽管净利润同比下滑，但公司毛利率有所回升，显示成本控制能力增强。

主要观点

业绩环比改善

• 公司2023年第三季度营收和净利润均实现环比增长，其中净利润环比增长49.02%，显示公司业务正在逐步复苏。
• 业绩改善主要归因于消费电子行业进入旺季，以及Meta Quest 3新品发布带来的备货需求增加。
• Quest 3搭载高通骁龙XR2 Gen2芯片，具备Pancake光学和更高分辨率显示屏等性能优势，有望提升消费者购买意愿，推动出货量增长。

深化布局XR空间

• 公司于2023年10月27日宣布收购驭光科技100%股权，以增强其在XR精密光学领域的竞争力。
• 驭光科技具备微纳光学器件的研发、制造及检测一体化能力，可为AR眼镜、智能手机等提供核心光学解决方案。
• 此次收购将有助于公司巩固在XR领域的技术优势，推动未来业绩增长。

回购股份，彰显信心

• 公司于2023年11月3日公告拟回购A股，金额不低于5亿元且不超过7亿元，回购价格不超过25.49元/股。
• 回购行为表明公司管理层对未来发展充满信心，并有助于完善长期激励机制，提升市场对公司价值的认可。

关键信息

财务预测

盈利能力分析

• 毛利率：2023年三季度为10.15%，同比下降3.26个百分点，但环比提升2.49个百分点。
• 营业利润率：2023年三季度为1.4%，环比略有下降，但整体仍保持稳定。
• 净利润率：2023年三季度为1.4%，同比和环比均有所下降，但预计未来将逐步回升。

运营效率指标

• 固定资产周转天数：从2021年的85天降至2023年的80天，运营效率略有提升。
• 流动资产周转天数：从2021年的164天增至2023年的158天，整体运营效率保持稳定。
• 应收账款周转天数：2023年三季度为55天，较2022年有所上升。
• 存货周转天数：2023年三季度为63天，较2022年略有增加。

偿债能力指标

• 资产负债率：从2021年的54.3%上升至2023年的57.8%，但仍处于可控范围。
• 流动比率：从2021年的1.18上升至2023年的1.10，流动性有所下降。
• 速动比率：从2021年的0.76上升至2023年的0.72，短期偿债能力略有下降。
• 利息保障倍数：从2021年的21.28下降至2023年的5.88，偿债压力有所上升。

投资建议

• 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
• 预计公司未来三年业绩将逐步回升，受益于XR行业的发展趋势和新品迭代。

风险提示

• XR行业发展不及预期
• 消费电子需求下滑
• 原材料价格上涨

估值指标

• PE倍数：2023年三季度为44.32倍，2024年预计降至31.03倍，2025年进一步降至21.72倍。
• PB倍数：2023年三季度为2.07倍，2024年预计降至1.94倍，2025年进一步降至1.78倍。
• ROE：2023年三季度为4.7%，预计未来将逐步提升至8.2%。
• ROA：2023年三季度为1.9%，预计未来将逐步回升至3.3%。
• ROIC：2023年三季度为4.0%，预计未来将逐步提升至6.3%。

总结

公司2023年第三季度业绩环比改善，受益于消费电子旺季和XR新品备货需求。尽管同比仍面临一定压力，但公司毛利率提升，显示出成本控制能力增强。公司通过收购驭光科技深化在XR精密光学领域的布局，为未来增长奠定基础。回购股份行为彰显公司对长期发展的信心。预计未来三年公司业绩将逐步回升，受益于XR行业的发展趋势。然而，公司仍面临XR行业发展不及预期、消费电子需求下滑和原材料价格上涨等风险。整体来看，公司具备一定的增长潜力，值得投资者关注。