20250821-国盛证券-歌尔股份-002241.SZ-盈利水平提升明显_持续受益AI赋能_4页_682kb

歌尔股份（002241.SZ）2025年上半年业绩总结及投资展望

核心财务表现

• 营收：2025年上半年实现营收375.5亿元，同比下降7.0%；第二季度单季度营收212.4亿元，同比增长0.8%，环比增长30.3%。
• 净利润：归母净利润14.2亿元，同比增长15.7%；毛利率为13.5%，同比提升2.0个百分点，净利率为3.7%，同比提升0.8个百分点。
• 未来盈利预期：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为33/41/48亿元，同比增长24.0%/23.1%/17.1%，维持“买入”评级。

业务结构分析

• 智能硬件（XR领域）：营收203.4亿元，同比增长2.5%，毛利率为11.5%，同比提升2.3个百分点。AI智能眼镜和可穿戴设备增长显著，AR+AI眼镜市场前景广阔。
• 精密零组件业务：营收76.0亿元，同比增长20.5%，毛利率23.5%，同比提升1.0个百分点。受益于AI语音交互需求增长，声学传感器和微型扬声器需求旺盛。
• 智能声学整机业务：受产品迭代影响，营收同比下降34.9%，但预计2025年全球TWS出货量达5亿台，公司通过垂直整合与客户共同发展。

风险与建议

• 风险提示：下游需求不及预期、VR/MR/AR及AI眼镜发展不及预期、行业竞争加剧。
• 投资建议：维持“买入”评级，2025-2027年PE分别为31/26/22倍。公司具备垂直整合能力，深度绑定头部客户，估值优势明显。

关键驱动因素

• 海外AI眼镜市场快速成长，公司XR布局深厚，占据声学/光学等关键技术环节。
• 精密零组件受益于AI语音交互需求，声学与微电子元件迎来机遇。
• 产品结构优化及大客户订单支持下，盈利能力有望持续提升。

总结评价
歌尔股份在营收压力下盈利能力明显提升，核心业务受益于AI与XR融合趋势，长期增长前景良好。建议投资者关注其在智能硬件和精密零组件领域的竞争优势及AI应用深化带来的机会，估值吸引力突出，维持“买入”策略。